我国有色金属行业进入周期低谷

　　据每日经济新闻11月15日消息  有色金属企业的三季报使得不少投资者心中一沉：除黄金行业出现增长之外，其他各子行业的三季度业绩同比均出现大幅下滑。其中铅锌行业净利润率下滑幅度高达65.6%，铝下滑37.5%，铜下滑25.3%，小金属下滑9.1%。业内人士普遍认为，有色行业正跌入一轮新的行业低谷。

　　但11月以来国家出台的加大基础设施建设、增值税改革等重大刺激经济方案似乎给渐入低谷的有色行业带来了希望。

　　长江证券研究员雷万钧说：“黄金毛利率上涨是由于黄金价格的大幅上涨所致；而电解铝和铅锌行业也是由于价格大幅下滑所致。”

　　究竟是什么导致了有色金属价格的大幅下跌呢？海通证券分析师杨红杰认为，一是因为2005年开始的金属价格上涨周期，使得矿产资源和冶炼产能扩张严重，从2006年~2008年全球有色金属产量增速超过了需求增速；二是全球经济危机对消费的巨大打击使得有色金属需求增速放缓。有色金属产量增长以及需求增速下降导致了目前有色金属价格集体跳水。

　　在有色行业的下游需求结构中，电力、房地产、交通运输（主要是汽车）、机械和电器是主要部门。因而，有色金属行业是典型的周期性行业。西南证券分析师兰可告诉记者：现在的情况与1995年～1998年的周期相似，都是在抑制经济过热的时候突然遇到海外金融危机。2003年～2005年，随着经济复苏，有色金属经历了一次前所未有的牛市，大部分金属价格至少上涨了一倍。但由于有色金属价格在2003年之前长期低迷，即使有色金属价格涨幅巨大，但仍落后于当时的通货膨胀速度。

　　2005年后，除锌、铝之外的大多数有色金属供求缺口出现大幅缩小，部分品种甚至转为少量过剩，有色金属行业整体便出现了见顶的迹象。而且当时有色金属增长幅度与今年情况也十分类似，都是在前三个季度趋于减缓，表明行业已经出现了周期性的拐点迹象。2006年～2007年中国有色金属投资增速较快，产能释放集中在2007年～2008年，导致了整个行业环境不断恶化。而全球产能迅速扩张，在此后几年还将得到释放，未来产能已经出现大量过剩趋势。

　　行业周期性拐点已现，长江证券研究员雷万钧说：“最差时期可能才刚刚开始，四季度以来有色金属价格出现一轮暴挫，行业盈利能力在四季度以至于2009年将会同比大幅下滑。”从目前的盈利能力分析来看，依次为：黄金、铜，铝、铅锌。海通证券分析师杨红杰认为，有色金属冶炼业受到金属价格大幅下降的冲击较大，由于库存贬值以及成本上升，冶炼行业整体毛利率下降趋势明显，是目前有色金属产业链中受损最为严重的环节。由于有色金属价格下降幅度超过了成本的下降幅度，所以第四季度有色金属冶炼企业利润将呈现持续下降态势。另外，有色金属合金制造以及压延加工行业运行相对平稳，由于该行业对于控制价格波动风险手段较为成熟，从而使得加工行业受金属价格波动的影响相对较小。但从目前的市场情况看，由于需求不旺，将导致有色金属加工业开工率不足，总体业绩将呈现一定幅度的下滑，但下滑幅度将小于冶炼企业。

　　对于有色金属公司股价与行业波动的特征，云铝股份的一位工作人员说：“一般股价波动会先于行业景气波动，因为炒股主要是炒预期。”一位业内人士表示：“对于有色金属的价格来说，股价反映是略微滞后或同步的。但是相对于公司业绩来讲，由于大家对业绩增长会有预期，所以股价会早于业绩公告表现出来。”

　　虽然有色行业进入下行通道的预期已经没有疑问，但是国家陆续推出的刺激经济方案又给了不少股民希望。

　　11月以来国家陆续提出多项重大刺激经济方案。对此，天相投资研究员张方分析：“加大电力、房地产及交通运输行业投资，将利于有色金属需求的恢复。”但他认为，其影响很大程度上是间接的，更多地取决于有色行业下游需求的恢复程度。综合国家投资政策取向来看，对基本金属的影响大小依次为：铜、铝和铅锌。

　　对于增值税改革的影响，他认为，增值税改革对有色行业及相关公司的影响主要体现在现金流入的增加和利润总额的增厚。如果2009年新增固定资产投资刚好弥补折旧的摊销，那么将使有色行业2009年净现金流比增值税改革前增厚30%左右，未来年份将稳定这一增幅水平。其次，增值税改革将增厚2009年利润总额1.77%，对当期利润影响较小，主要是由于只有2009年新增设备的折旧减少才会对当期业绩带来增厚作用；随着新增固定资产逐年增加，相应年度内折旧减少对利润总额的增厚将逐年提升，预计2010年、2011年对利润总额的增厚幅度分别为3.5%和5.2%。

　　国务院常务会议近期决定自2009年1月1日起，矿产品增值税由原来的13％提高到17％。张方认为，这是为了保护资源，建设集约型社会，对有色行业的整体影响较为有限，受影响的主要是矿产品自给率较低的冶炼型企业。而对于出口退税政策，他认为有可能刺激高附加值金属产品出口。

　　此外，美国经济长期衰退的格局也给有色金属的价格带来一定机会，齐鲁证券分析师李莉对记者说：“美国衰退造成的美元长期贬值的趋势，将推高有色金属的价格。但是如果需求不上升的话，公司业绩还是难以大幅改善。同时，行业的低迷也给企业并购提供了更多的机会。”

　　企业看好行业前景

　　江西铜业目前并未减产，其工作人员对记者表示，今年国内铜价大跌也导致副产品硫酸的超跌，这将影响公司部分业绩，但同时原材料价格也在下降，煤价、钢材价格回落，电价保持稳定，公司的成本也相应减少，目前利润主要来源于加工这部分。他们表示，公司将采取成本控制，适当减产，适时的降价等措施应对衰退。而现阶段着力于矿山的开发，行业低潮期兼整合中小企业，这样在经济刺激持续拉动下，市场需求再次会转暖，但从今年的供给需求来看，预计明年行业将向好。

　　锌业股份目前已经减产了30％，但公司表示，锌价在经历大幅下跌后，近期有所反弹，出厂价从最低8000元/吨到现在接近10000元/吨。占公司业务收入10%的重要副产品硫酸，由年内最高价1600元/吨下跌到目前的200元/吨，但由于公司硫酸生产成本仅有100元/吨左右，因而仍能盈利。公司表示，煤价的回落一定程度缓解了成本压力。目前公司会加大力度改进生产技术，以求更好地迎接下一轮行业牛市。