供过于求趋势不改 铝价低迷难逆转

　　10月下旬，受铝价下跌、盈利缩减、亏损加大等因素影响，以中国铝业为首的诸多铝厂纷纷表示减产，由此对铝市场供需产生积极影响，伦铝和沪铝自10月中下旬起，低位遇撑止跌企稳。笔者分析认为，在全球经济衰退和金融动荡背景下，铝厂减产幅度较小，内外供过于求规模较大，后市铝价中期弱势难以根本逆转。

　　国际国内铝供应过剩显著扩展，今年1至8月全球铝市供应过剩78.1万吨。而去年1至8月铝市仅过剩1.5万吨，2007年全年过剩量为26万吨。今年1至8月全球原铝需求为2581万吨，较去年同期增加92.6万吨，或增长3.7%；同期原铝产量增加168.5万吨，或6.8%，至2659万吨。截至8月末总库存量仅为逾344万吨，相当于逾34天的需求量。在伦敦、上海、美国和东京四个交易所持有的库存总量在8月期间增加至131.9万吨，2007年12月库存量为104.4万吨。国内产量大幅增长，国家统计局公布，9月铝产量达114.13万吨，同比上升7.3%；1至9月铝产量达1005.57万吨，同比增加112.46万吨，增长12.6%。整体而言，全球铝产量同比仍维持增长趋势，国内产量也延续增长势头，产能扩张、供应压力对期价构成压制。

　　铝进出口关系严重偏空。中国海关总署公布的数据显示，1至9月氧化铝进口为351.5万吨，同比减少11.01%，1至9月未锻造的铝及铝材进口为68.9万余吨，同比减少4.3%。1至9月废铝进口将近168万吨，同比增加9.7%，1至9月铝土矿进口约2143万吨，同比增加20.35%，可见废铝和铝土矿进口延续较快的增长势头。1至9月份未锻轧铝出口大增66%至68.5万余吨。但因此前中国在8月20日宣布征收15%的铝合金出口关税，导致铝出口量环比减少了32%。预计受15%的原铝出口关税的限制，未来月份出口将可能持续疲弱，未来的进出口情况依然难以乐观，并对国内铝市场供需产生严重压制作用。

　　当前，国内外铝行业步入行业整体亏损局面。考虑到成本因素，国内典型的电解铝厂的吨铝亏损已超过2000元/吨。出于生产经营亏损的资金压力，以及对未来行业前景的悲观预期，中国铝冶炼生产企业纷纷关闭某些高成本产能，以停产来应对价格下跌压力。

　　中国铝业表示，计划将在山东、河南、辽宁、内蒙古等地的企业限产或部分停产，共减少电解铝产能约72万吨/年，约占公司总产能的18%。同时，公司在声明中还表示，还可能会根据市场和公司营运情况，进一步减产。后市来看，减产题材属于实质性的利好，当前计划减产的产能已达到137万吨，逼近140万吨，如减产计划得到确实执q行，将有利于改善中长期供应格局，对铝价构成一定支撑。

　　从沪铝资金量对比分析，沪铝持仓量由节前的13至14万手拓展至目前的17至18万手，虽然有多方增仓吸纳迹象，但空方逢高拦截及打压依然沉重，后市低位波动可能性较大。