美经济增速变化对国际铜价具有双重影响

　　美国作为世界上最大经济实体，其发展变化对国际经济具有很大的影响。美国经济增速对国际铜价的影响主要通过两个渠道进行传导：一方面，美国作为世界上重要的铜消费大国，美国经济增速尤其是建筑行业的增长速度会影响到铜的消费数量，进而会影响到国际市场铜的供求， 最终影响到铜的期货和现货价格，美国经济增长速度尤其是建筑行业增长速度和国际铜价具有密切的正相关关系；另一方面，国际上很多商品以美元计价，美元对其他国家货币汇率的变化直接影响到国际商品的价格，美元指数和美元对主要非美元货币汇率的变化和国际铜价具有密切的负相关关系。因此，美国经济增长速度变化对国际铜价具有双重的影响。
　　从2007年美国次级债危机爆发后，美国经济增长速度大幅下滑，尽管由于美联储采取了一系列干预措施，美国多项经济指标近阶段稍有起色，但居高不下的高油价使美国经济雪上加霜，专家不得一次又一次下调2008年美国经济的预估增速，最近一次调整由2.0%—1.3%降低到1.3%—0.7%。

　　此次次级债危机中，受冲击最大的是建筑行业。6月4日公布的数据显示，美国第一季度的房屋价格出现了大幅度下滑。美国商务部5月底公布的数字显示，4月份的新房销售按年率计算为52.6万套，与去年同期相比，新房销售量锐减42%，是1981年9月以来最大的跌幅。与此同时，根据标准普尔/凯斯-席勒的全国房价指数，美国的房屋价格在今年第一季度比一年前下跌了14.1%，下滑速度是上一次房市衰退的5倍，是1988年有记录以来最大的跌幅。标准普尔/凯斯-席勒20个大都市地区的综合指数3月份比2月份下降了2.2%，同比下跌了14.4%。在这一次的房市衰退中，房价从最高峰到最低点会出现23%的下滑，这是有史以来跌幅最大的。建筑行业占美国铜消费的一半左右，建筑行业大幅下跌直接影响到铜消费数量，使现货供应压力加大，从而多国家铜价具有利空影响。

　　美国次级债危机通过对其他主要国家的传导对国际铜价还具有间接的利空影响。由于美国是我国的重要贸易伙伴，而出口又是拉动我国经济的三驾马车之一，美国经济增速下降会对中国经济起到拖累作用。权威机构分析，美国经济下降一个百分点，中国经济也会下降一个百分点。由于投资是拉动中国经济的又一驾马车，而铜是投资领域重要的原材料，加上今年以来中央银行实行从紧的货币政策，随着银行利率和银行法定存款准备金率的不断提高，市场流动性进一步紧缩，我国投资增速的下降对铜消费的影响程度可想而知，今年我国铜消费市场“旺季不旺”就可以看作紧缩措施在铜消费领域的反映。过去的几个月里，我国铜进口数量不断下降，中国4月精炼铜进口量为127977吨，同比下降31%，1—4月精炼铜进口总量为517109吨，较去年同期下降23%。6月11日中国海关最新公布的数据显示，5月份中国未锻造铜及铜材的进口数量为198894吨，较4月份的246119吨再度下降19%。由于中国是世界上最大的铜消费大国，铜消费数量占国际市场的30%左右，随着我国铜消费数量的减少，国际市场铜现货压力大大增加。

　　国际铜业研究组织(ICSG)4月28日预测称，2008年全球铜产量将比消费量多出85000吨，2007年为短缺37000吨。ICSG称，2008年中国显性精炼铜使用量大幅减少，且美国需求下降，预计全球铜消费量仅增长约2%，低于2007年6.4%的增速。

　　美国经济的变化还通过美元指数对国际铜价产生影响。尽管受次级债危机影响，美国经济增长速度大幅下跌，但由于美联储采取了向银行注资和降息等手段，次级债危机对美国经济的冲击程度大大缓和。截至目前，美国经济中一些统计数据甚至出现了好转的迹象。一季度美国GDP增速达到0.6%，高于市场预期数值，美国5月份零售额上升1.0%，预期为上升0.5%，5月份的零售情况表明美国经济尽管疲软，但尚未达到崩溃的边缘，零售额是美国消费支出的重要指标，占国内生产总值70%的权重,也是衡量全美经济活动状况的关键数据。美国5月份消费者价格指数(CPI)为0.6%，高于之前预估0.5%的水平。

　　美元指数是反映美国经济运行状况的一个主要指标，随着美国经济一些重要经济指标的好转，美元指数从3月17日触底以来，止跌企稳，并维持了低位振荡的特点。从3月17日至6月11日的一段时间内，美元指数一直在71—73的箱体内振荡，甚至从6月12起，美元指数突破箱体上沿阻力，创造了74.04近期最高价位，6月13日甚至冲高74.31，收盘价站稳在74.12的箱体上沿位置以上。如果该突破有效，则近期内美元指数有向上冲击75阻力的可能。美元指数与国际铜价呈密切的负相关关系，如果美元指数走强，则国际铜价有望再次展开一轮下跌趋势。

　　由于美元指数反弹，美元兑日元一度触及108.08，为2月末以来最高位。欧洲央行官员讲话暗示还没有为延长的升息阶段作好准备，欧元兑美元下探1.5420，有望录得自2005年6月初以来的最大单周百分比跌幅。

　　综合上述两个方面，笔者认为，尽管近期内美国一些经济数据好转，但还有很多经济指标表现不佳，预示次级债危机彻底平息还需要一段很长的时间。在此期间，由于美国和其他国家的铜消费数量受到抑制，铜现货压力加大，国内外铜价的中期下跌趋势仍将维持。但从另一方面看，随着美国一些经济数据的好转，美元指数出现了止跌的势头，尤其是近两个交易日突破73这个近期的箱体阻力，并站稳在74以上。

　　近期伦铜和沪铜均维持了低位振荡行情，美元指数的变化直接决定了铜价后期的突破方向。如果美元指数向上冲击75，则伦铜、沪铜反弹失败后，有望分别直接冲击7500、55000的目标；反之，如果美元指数反弹失败，继续维持在71—73的箱体震荡行情，则伦铜、沪铜有望在近期振荡基础上展开一轮反弹行情，伦铜、沪铜的反弹目标位分别为8100、61500。

　　操作建议方面，由于基本面的影响，伦铜、沪铜的中线下跌趋势仍未结束，所以，建议交易者继续保持空头思路，以逢高卖出为主。尽管美元指数可能出现的回落导致伦铜、沪铜可能出现一定程度的反弹，但由于中线趋势已经明朗，这些反弹也只能看作是场外资金入市沽空的最佳机会。鉴于上述分析，笔者认为当前阶段沽空的风险不是很大，鉴于此，建议场内交易者保留一半空单继续持有，场外资金可趁反弹之机慢慢建仓。