铝供需压力还存 等待上涨动力

    五一期间期铝在LME市场出现集体跳水行情的拖累下走软，进一步向震荡区间的底部靠近，有所企稳后基本围绕在2900美元附近震荡。5月15日在四川地震导致铝厂停产消息的刺激下，LME期铝突然发力，最高上冲至3056美元，并成功收上3000美元重要关口。 之后地震引发铝价大幅走高的行情未能延续，但是因原油、煤炭等能源价格再创新高，支撑铝价没有向锌价那样大幅回落，LME铝在3000美元关口反复震荡，波动收窄。月底LME铝跟随其他金属下挫之后技术性反弹，最终收于2931美元。与LME铝不同的是，本月前期沪铝一直维持在区间底部小幅震荡，波动范围非常小，且成交非常清淡；在LME铝价成功上冲3000美元之后大幅走高，沪铝重新站上19000元，但沪铝在大涨之后也大幅下跌，走势明显弱于LME铝，价格再度回落至震荡区间的底部之中，AL808由19600元左右回落至19100元附近。月底沪铝跟随LME向下跌破19000元的关键支撑。5月初至今，国内铝现货价格由18400元上冲至19100元，随即回落至18700元附近，呈冲高回落态势。现货市场成交一般，贸易商出现惜售心态，因当前价格已接近生产商的成本。

　　地震影响短暂

　　本月受四川汶川大地震影响，铝价出现一波短时间大幅上扬的走势。四川有四家铝冶炼厂总计产能约73万吨/年,相当于全国产量的约4％，但这四家铝冶炼厂在这次里氏8级的大地震中究竟有多少产量损失，到目前为止仍还有确切的统一数据，例如离震中最近的阿坝铝厂，有消息称该厂5万吨产能关闭，也有消息称该厂2万吨熔炼设备在地震中严重受损，预计停产2个月其损失也不超过3万吨。再如对四川广元启明星铝业公司，有消息称其12.5万吨产能全部关闭，也有消息称其11万吨年产能中约有5％受损。其余两家冶炼厂运营正常，没有主要的供应损失。从事后的发展看，地震对四川及周边地区多数电解铝企业并未造成直接破坏，生产设备受损程度不大，主要是电力及交通运输中断对一些冶炼厂的生产造成影响。由于道路受损，原材料无法按时运抵，已生产的电解铝又面临无法运出的问题，而且交通恢复后，运输资源也被优先用于救援物资。但是铝价在连续反弹两日后随即遇阻回落，说明地震对铝价的影响仅仅限于短线，供需基本面没有发生根本变化，目前随着企业恢复生产，地震因素也逐渐被市场消化，价格走势还是回归基本面，延续底部震荡的行情。虽然地震可能造成四川省约17.5万吨的产能受损，但根据国家统计局的数据，2007年国内原铝产量为1228万吨，按照近年的增长速度推算，如果不出意外，今年的总产量应该可以超过1500万吨，此次受损的产能对总量的影响十分有限。而且根据相关资料显示，中国电解铝行业产能过剩的局面可能在下半年进一步深化，到时将有约300万吨新建铝冶炼产能投产，约30万吨原铝可能储存在中国东部和南部的私人和公共仓库中。

　　即使对灾后重建必然增加国内铜、铝、锌等基本金属需求的预期可能提振铝价，但整个重建工作是一个较为长期的过程，地震对市场的影响是否会从突发事件向实质的供求层面渗透，对金属产生更深入的影响还须待时间的考证。

　供需、库存压力尤存

　　虽然本月受地震造成中国部分铝厂供应中断消息的影响，铝价出现一波快速拉升行情，但在这一短期因素消除之后，价格回归基本面，仍由供需关系决定，月底期货价格经短暂冲高后回落正好说明了这一点。尽管产量出现损失，但铝市场并未出现紧张的迹象，维持供应过剩格局。随着我国电解铝企业从年初的雪灾中逐渐恢复，我国电解铝产量在前期的基础上继续增加。国家统计局公布，4月我国原铝产量114.5万吨，同比增长19.2%，1-4月产量为428.58万吨，同比增长11.2%。世界金属统计局(WBMS)公布的数据显示，2008年1-3月全球铝市供应过剩38.1万吨，去年同期供应过剩11.6万吨。安泰科同时预计，今年全球原铝产量将达到4184万吨，同比增长9.5%，消费量增至4108万吨，同比增长8.7%，全球铝市场仍将供大于求，全年大约过剩76万吨。

　　同时库存的持续增加使供应压力增大，加之今年上半年的消费增长放缓，铝价一直未能突破区间波动走势也就在情理之中了。在面临人民币升值加快、出口拉动疲软、成本上升迅速等因素的影响下，国内消费情况明显弱于往年。这从现货市场价格的逐步下跌就可以看出，其中广东市场表现尤为明显。由于消费疲软，国内库存始终处于历史的高位，5月底总量达到189781吨，为我们有记录以来的最高水平（如图）。目前为止，国内充足的供应看来暂时还不会在短期内会大量消耗库存，预计在上半年，国内将依然维持高库存的局面。近段时间以来，伦敦金属交易所（LME）铝库存又一次出现连续多日的大幅增加，达到1076075吨，为4年来的最高库存量。高库存显示铝市场供大于求，没有基本面支撑的铝价上涨终将受到限制。

　　据海关发布的最新数据显示，4月中国恢复净进口状态，出口环比下降35％，进口翻番，净进口量达到2007年3月以来的最高位。尽管过去七个月来中国有六个月是净进口国，但进口的增量相对较小，且短期内出口可能重启，因SHFE价格较LME贴水。这表明国内当前供过于求的状况没有改变，现货面的相对宽松也是国内铝价滞涨的重要原因。

　　电力是潜在的利多

　　虽然产量在继续增长，但数据也显示近几个月全球铝产量的增速较2007年有所放缓，主要是因为中国的产量增速减缓。国际铝业协会（IAI）的数据显示，3月全球原铝日均产量增至6.99万吨，2月为6.98万吨，去年3月为6.7万吨；3月原铝总产量为216.8万吨，高于2月的202.4万吨，而去年同期为207.8万吨。中国的产量增长出现大幅下滑，过去两个月的同比增长从去年的30-40％下降至仅高于10％的水平，今年前四个月的产量仅同比增长9.3％。很明显，中国产量增长的放缓受到第一季度电力问题的影响。众所周知，电力是铝生产成本的主要组成部分，占到电解铝生产成本的25％左右，因此每当电力这个因素出现问题，就会刺激铝价走高，比如年初的雪灾造成南方部分地区电力中断就引发铝价大幅飙升，另外提高电价的消息也在短期内刺激铝价走高。目前在能源紧缺、煤、油涨价的形势下，国内电力供应问题对于铝市场来说，将再度成为焦点。来自国家电力监管委员会的报告显示煤炭短缺已迫使约68.2亿瓦特煤电产能关闭。中国几个地区的煤库存低于7天的水平，已达到最小的储备水平。问题来源于定价，煤炭价格由于供应紧缺大幅上涨，焦煤已由去年底的约870元/吨上调至目前的1350元/吨左右，上调幅度达到52%；动力煤由去年年底的540元/吨左右调整至750元/吨左右，上调幅度也达到37%左右，但在宏观调控的压力下，国家严格控制电价，从而导致了电厂的利润被压挤，经营压力不断增大。另外煤炭紧缺也可能造成电厂开工不足。对于我国南方很多使用燃料油进行发电的电厂来说，原油价格大涨导致燃料油价格不断攀升，造成的影响如同煤炭。最后，夏季用电高峰到来，前几年经常出现的拉闸限电在今年电力形势进一步严峻的情况下难免不会出现。据了解，广东南海市的工厂自3月以来已每周断电三天，当7、8月居民用电高峰来临时预计电力供应将进一步减少，一周可能至少断电四天。可以看出，今年国内用电紧张形势可能更加严峻，对于铝价来说是一个潜在的利多题材。

　　从以上分析可以看出，LME铝在经历了快速拉升又快速下跌的剧烈波动后，重新回到区间底部进行震荡整理。地震题材对铝价的拉升只是暂时的，在供大于求的基本面下，价格面临重重压力，上涨过程非常艰辛。但是由于成本的支撑，目前成本维持在17300元/吨和2200美元/吨，下跌可能也是有限的，铝价在没有明确方向指引下震荡的时间可能持续较长。从技术上看，伦铝形成一个三角型收敛形态，上方压力较大，继续处于一个区间整理态势，建议观望或短线操作。