云海金属:一体化镁合金项目建设进展顺利

    五台5 万吨镁合金项目建设进度符合预期。其中1 万吨镁合金已于5 月份开始试生产，其余4 万吨将会于9、10 月份各投入试生产2 万吨， 预计08 年五台云海镁业共能生产镁合金约1 万吨，09-10 年将会生产镁合金4-5 万吨，实现达产目标。而且根据公司在行业内的地位、对资源的占有情况、行业的快速发展以及地方政府对公司的支持，不排除五台云海继续扩大产能的可能。

　　公司产业链进一步完善、持续经营能力进一步增强。随着公司对上游原材料的控制、苏州镁合金项目的达产以及五台项目的投产和扩建，公司产能得到进一步扩张，并且完成了从白云石--原镁--镁合金--镁合金铸件完整的一体化产业链，我们认为，这将降低金属价格波动对公司业绩的影响，增强了公司的持续盈利能力。

　　镁价上涨将增强公司的盈利能力。由于五台项目是从资源到最终产品的一体化项目，镁价的上涨将极大的提高改项目的吨毛利水平，这将成为公司未来最大的利润增长点；对公司其他镁合金产能来说，由于公司对产品有较强的定价能力，公司有能力将镁价的上涨转移给下游企业，但产品涨价较原材料涨价有一定的滞后期，对公司短期业绩有一定的影响。

　　维持强烈推荐的投资评级。我们调低五台云海08 年的产量、维持09、10 年的产量、调高08-10 年原镁均价，调整公司08-10 年EPS 为0.73、1.55、1.81元，年复合增长率43%，基于镁合金行业的快速增长、公司在镁合金行业的龙头地位以及未来三年的产能扩张、完善的一体化产业链和持续盈利能力，我们维持对公司强烈推荐的投资评级，未来6-12 月的目标价格为34.00-38.00 元。