原铝成本抬升对下游需求影响

　　对于电解铝企业来说，电价和氧化铝是其成本的主要构成。而电价的主要成本又来自于煤炭。但根据目前电力企业提价的幅度， 对于电解铝企业成本的影响确实有限。如果按照前期0.4元的电价，14700千瓦时/吨计算，电力成本大约在5026元/吨，上调电价0.025元后，电力成本大约在5340元左右，成本上调约314元/吨，目前中铝系氧化铝价格3500元为含税价格，如果按照非含税价格计算，平均以1.95吨氧化铝消耗量，加上0.425元电价，以及各种成本和费用计算，每吨电解铝成本大约在17800元左右。而去年年底，由于氧化铝价格高企，按照当初0.4元电价以及氧化铝4200元/吨的非含税价格计算，电解铝的生产成本为18700元/吨。  

　　目前国内电解铝企业生产成本相比去年年底和今年年中，实际上是降低了900元/吨左右。主要由于氧化铝价格的下降导致了企业生产成本的降低。  

　　从产业关联度来看，目前有约100多个部门使用铝产品，产业关联度高达90%，所以，铝价和GDP的相关性非常高。若经济增速出现放缓甚至衰退，则主要表现在固定资产投资增速下滑，进出口数据下降，下游消费需求以及资金成本等各方面都会发生明显变化，进而使得有色金属消费有所下降。  

　　全球经济放缓或者衰退的幅度或许成为后市影响铝价的最大不确定性因素。如果经济衰退的幅度处于仍然可以接受的范围之内，则大宗商品的价格仍然有可能继续保持高位整理。但如果幅度超过市场预计，其他商品的消费需求也会随着宏观面的走软而明显下降。而且，届时如果商品价格继续维持高位，通胀的压力将继续打击经济。所以，对于当前能源价格的上扬，并不能看得过于乐观。       

　　2008年伊始，全球通胀急剧上升，国际海运费价格再度暴涨，直接导致进口铝土矿成本大幅上升。而当前国内非中铝系氧化铝的成本大约在2700-3100元左右，相对氧化铝现货价格来说，目前的利润已很难吸引产能扩张的积极性。

    　利润的缩减和成本的持续上升对氧化铝产能扩张将起到一定的抑制作用。但如果中国因电力紧张开始限产，则当前的氧化铝需求将受到一定影响。纵然非中铝系减产保价，其对于价格的提振作用也有可能因需求下降而抵消。我们认为，后期氧化铝价格维持目前现状的概率较大，在国内总体过剩的情形下，上涨空间恐将有限。