黄金美元均成避险资产

 　　近期黄金期货价格强势上扬，波动剧烈，且在相关性上一定程度背离了传统的价值联动关系。一般而言，黄金价格和美元存在比较稳定的负相关性，从过去8年多的历史走势图上看，黄金和美元指数的走势几乎如同水中倒影，此消彼长。但是进入2009年以来，这种关系似乎有所弱化，甚至颠倒了，黄金价格多次与美元出现同涨同跌的现象。

 　　例如2009年2月3日，由于美国公布的房市数据远远好于预期，市场风险厌恶情绪缓解，美元和黄金价格双双大跌，其中纽约期金价格下跌了1.51%，美元指数则下跌了1.2%；又如2009年2月10日，由于美国公布的高达2万亿元的金融业稳定计划令人失望，市场风险厌恶情绪蔓延，黄金和美元同时大幅上涨，其中黄金上涨2.4%，美元指数上涨了1.19%。

　　我们应该如何看待这种价值关系的背离，今后的一段时间内黄金和美元的同涨同跌现象是否会持续呢？为了回答这个问题，我们再次回顾一下历史，从本世纪的牛市启动以来，总体上说黄金和美元指数的负相关性还是非常明显的，8年多以来总体的相关系数为-0.84。但是如果分段（按年来分段）进行相关性检验可以发现，从2000年至今黄金和美元的相关性曾出现过2次背离，其中一次是2001年，黄金和美元均进入振荡区间，这段时间的其相关性为零；另一次是2005年，美元进入加息周期，美元强势反弹，而金价也在供需和基本面的作用下大幅拉升，金价和美元因此首次出现正相关，相关系数高达0.64。

　　四年以后这种金价和美元的高度正相关走势再度出现了，但是如今总体经济环境却有别于2005年，因此这种价格背离的诱因有所不同。

　　由于2008年12月美联储将美元降至零利率，使得黄金和美元拥有了一个过去几十年以来少见的共同的属性，那就是美元和黄金都成为避险资产，其价格共同受风险厌恶情绪的左右。虽然美元和金价负相关的总体大趋势不会改变，但是短期内美元和黄金如同绑在一根绳子上的两只蚂蚱，共同进退。

　　由于如今人们已经对市场产生比较悲观的预期，所以除非是远超预期，否则任何糟糕的经济数据都不会对市场产生太大的影响。可以说现在市场关注是如何使经济变好，而不是经济已经如何差了。

　　奥巴马新政府上台后美国甚至全世界民众都对其寄予厚望。美国政府的一举一动都对市场产生重大影响，美国的政策因素成为市场最关注的焦点。日前最受关注的金融业稳定计划却令人失望，救助计划避重就轻，很多重要重要的细节都没有明确，比如银行垃圾资产的定价问题。另外，高额的救助资金不得不另市场担忧经济复苏后通胀的风险。

　　因此可以预计，风险厌恶情绪在未来数周还难以消散。因此我们认为如果短期内美国政府无法出台令各方满意的经济政策，同为避险资产的黄金和美元很可能继续走强，但是由于巨额经济刺激方案可能造成滥发美元的担忧，黄金走势可能会略强于美元。