三因素决定金价未来走向

　　黄金天生是一种特殊的金属品种，既有商品属性又有金融属性，比较来看，黄金的金融属性要更加突出。

　　黄金不同于其他基本工业金属，它不是用来消耗的，而主要是用来储备的。2007年全球地表黄金存量约3.39万吨，约为每年黄金产量的14倍。不管黄金怎样的被“非货币化”，但黄金依然是硬通货，是重要的金融资产和保值手段以及投资工具，金融属性对黄金价格来说影响更大。从金融属性来看，黄金价格受美元走势、全球通胀率、避险保值需求等因素影响较大。

　　三大因素决定金价走向

　　美元走势对黄金价格较大的负相关影响，这主要表现在两个方面：一方面是美元的标价效应，另一方面是投资替代效应。以美元标价的黄金随着美元的贬值，价格相应上升，而且，黄金也可以作为美元资产的替代投资工具。从近30年的历史数据统计来看，美元与黄金保持大概80%的负相关关系，因此，美元走势对黄金价格具有重要的影响。

　　黄金作为典型的保值品，也受通货膨胀的影响。从历史走势来看，金价与通货膨胀率保持较高的正相关度。

　　我们认为，面临如此严重的金融危机，各个政府纷纷注入大量流动性来挽救经济。虽然在目前经济出现大幅下滑的情况下，两弊相权取其轻，使得政府对于未来可能出现滞涨的容忍度有所提高。但毕竟，大量流动性的注入给未来全球进一步的通货膨胀埋下了祸根。因此，虽然短期整个全球经济仍处于紧缩，但大量的流动性注入将使得未来全球可能出现大幅的通货膨胀。

　　此外，避险和保值对黄金价格影响也很大。当国际局势处于动荡时，黄金的避险功能就显现出来。1980年黄金价格的暴涨，其中一个重要原因就是当时局势不稳，1979年11月发生了伊朗挟持美国人质事件、12月苏联入侵阿富汗，从而使得金价每日以30—50美元速度飙升。而目前大量货币超发所引起的货币贬值，也将刺激黄金作为保值的避风港而受到追捧。

　　在目前经济衰退、全球经济格局、货币体系较为混乱的情况下，那些以美元为主要外汇储备的国家（尤其是亚洲国家向中、印、俄、日）有可能调整外汇储备结构，增加黄金储备比例，这也会构成推动金价上涨的一大因素。

　　金价未来仍有上升空间

　　我们总体上认为，黄金价格后期仍将有上涨的预期。这主要基于以下的思考：

　　虽然前面是单独的去分析每个因素对黄金的影响方向，但实际上黄金价格走势是几种因素共同作用的结果。在一般的情况下，黄金价格与美元负相关，但当投资避险保值需求起作用时，黄金价格有可能与美元不出现负相关现象。春节期间黄金价格的上涨，就伴随着美元的同向运行（2009年春节的此轮金价上涨源于对英镑和欧元的信心危机）。

　　未来我们看好黄金价格的一个重要原因，就是投资避险需求因素有可能成为推动金价上涨的主要动力。

　　2009年全球经济将继续经历金融危机的冲击，各国政府为了尽快挽救和刺激经济，不顾未来出现通胀的可能，大量超发货币、降低利率，这可能导致后期流动性出现泛滥，货币也有贬值的风险。而经济的下行期，也使得过多的流动性无法寻找除了黄金之外更好的投资标的。上述几个因素，可能使得未来金价出现一定的上涨。

　　此外，国内金价也将因人民币预期后期不会对美元出现大幅升值，而消除因汇率变动对国内金价的压制作用。通过我们的研究发现，国内金价除了反映国际金价走势，还受汇率变动的影响。人民币兑美元的升值幅度，与国际和国内金价的相差幅度完全相符，未来我们预期人民币对美元将不太可能出现大幅升值，这将打消汇率变动对国内金价上涨的压制顾虑。