黄金市场牛市根基仍很坚固

　　笔者认为，在避险需求和通胀预期这两大因素的支撑下，黄金价格的中短期走势和长期走势均保持上涨的格局，黄金市场的牛市根基依然坚不可破。

　　黄金ETFS为黄金价格走势指明方向

　　截止3月20日，全球最大的黄金ETFS，SPDR黄金持有量上升至1114.60吨，继续维持在历史最高位。同时，该持仓量也超过了瑞士一国的黄金储备。事实上，ETFS的黄金持有量从2008年12月份开始，一直处于上升状态和历史最高位水平上。即使在2009年1月份中上旬黄金价格处于短期下跌态势下，黄金ETFS依然没有停下增仓的脚步。

　　黄金ETFS持金量的上升表明市场投资者对于黄金的中长期走势依然坚决看好。黄金ETFS持仓量的大幅上升是短期内避险需求持续升温的必然结果，也是对未来经济形势和货币市场走势的一种预期。从历史的角度来看，ETFS持仓量的大幅上升，是导致2004年黄金市场价格中期上涨的重要导火索和原因。

　　在金融危机的大背景下，黄金的波动率急剧上升，但就长期来看，黄金ETFS和黄金价格的走势是保持一致的。黄金ETFS的持仓持续上升，既为黄金价格的中长期走势指明了方向，也表明目前黄金市场依然有新的资金不断进入，从而稳固黄金市场的上升基础。

　　流动性泛滥预期对长期黄金价格形成支撑

　　长期来看，影响黄金价格的最主要因素将会由避险需求让位与通货膨胀。物价水平在次贷危机之前一直主导黄金市场的。PPI指数和黄金价格的历史相关关系达到90%以上。这主要是由黄金的准货币属性决定的。而金融危机开始之后，尤其是经济衰退来临之后，黄金价格和PPI之间的相关关系迅速下降。

　　需要注意的是，经济危机下，世界各国出台了大量释放流动性的政策和方案。货币政策方面，目前美国的利率水平仅为0.25%，而在前不久，美国宣布执行激进的宽松货币政策，通过直接购买金融资产，增加市场流动性。

　　财政政策方面，美国先后出台了几项大规模的救市计划，试图对经济形成有效的刺激。另外，美国政府也对濒临破产的金融机构实施救援行为。这种援助也在一定程度上增加了流动性。

　　流动性的大幅增加在经济危机之中有助于经济体的复苏和金融机构的存活概率。但是在经济危机过后将会成为导致通货膨胀率大幅上升的隐患。历次降息周期过后，货币供应量一般会出现大幅增加过程，尽管降息周期过后立即进入加息周期，从历史的经验来看，流动性泛滥还是会持续半年至1年左右的时间。

　　上升趋势保持

　　黄金市场从2001年开始的超长期牛市依然在延续。尽管近期探明1000美元附近仍有压力，但中期的上升趋势依然保持。黄金无论中期还是长期的格局依然保持较好。

　　避险需求在年内将继续主导黄金，在整体经济环境没有发生改变的情况下，下半年配合季节性因素，可能会创出新的高点。在经济危机结束后，由于流动性回收具有滞后性，全球在经济衰退时期注入的流动性将会成为支撑金价维持牛市格局的最重要因素。