上海期铜价大幅反弹 后市上涨空间或有限

　　五一收假首日，沪铜主力合约高开高走，迅速拉至涨停板。在其带动下，沪锌早盘快速攀升，午盘封至涨停。沪铝基本面最弱，同样也跟随上涨近3%。外盘大涨以及国内欠缺即时指引是4日基本金属全线大涨的主要原因，但这波上涨仅可归结为一次技术性的回升，对于后市的反弹空间持谨慎态度，因为国内铜市场供需改善以及猪流感蔓延对金属市场的影响还在继续。

　　根据已公布的3月份数据以及4月份各冶炼厂开工率情况分析，随着铜价上涨，近几个月铜矿产量逐月回升，预计4月铜矿产量将继续平稳增加。而在铜矿产量稳步增加的带动下，精炼铜产量将随之增加，且产铜大户均无减产意愿。

　　国内精炼铜、废铜、铜精矿三项进口均维持原状。国储持续收储，现货进口持续高盈利促使精炼铜进口持续增加；废铜进口受阻，虽在4月底有所好转，但缺口较大；铜精矿在精炼铜现货高升水的带动下，进口有所增加。但是，将此三项加权加总后发现废铜进口的缺口已被精炼铜的大量进口所填补。3月国内精铜供应总量同比、环比均出现明显增加。市场是一个整体，不能只停留在一个分项废铜进口短缺上，并且综合数据已明确显示其缺口已被填补，那么随着铜消费旺季的逐渐结束，市场供需结构恐将发生变动。

　　在4月份是国内消费旺季，由于全球经济危机的存在，市场对消费状况已有所预期，因此2009年市场多半在热议消费比2008年底2009年初要好很多，再次强调了旺季对市场消费的提振。但是与前几年相比，2009年的旺季却逊色不少。“家电下乡”的影响程度低于预期，家电产量增加并未与库存减少同时发生，且内销量也没有好的表现。以家用空调为例，与近几年相比2009年产量较低，内销量与2007年持平，但低于2008年，仅是库存量属近几年较低水平。电线电缆方面，发电设备、交流电动机产量以及发电量均从侧面反映出2009年电线电缆对铜的消费仅与前几年水平相当。

　　全球角度来看，LME库存持续减少，亚洲仓库剩余量属历史低位。虽然美洲注消仓单在月末出现增加，但是从市场状况来看，较难肯定这是美洲库存减少的征兆。LME持仓及CFTC总持仓均保持稳定，多空双边变化同步，在铜价振荡期间，双方分歧加大。国内现货保持高升水状态，两市比价处于高位，但随着国内产量的增加，市场供应充裕，消费旺季的过去，两市比价将逐步回落。与此同时，LME库存减少速度将放缓。

　　随着消费旺季进入尾声，国内供应量增加，铜价利多因素减少，铜市上冲动能将减弱，前期上涨迅猛之势恐难长期存在。预计铜价将在4,200美元附近宽幅振荡。

　　铝方面，目前铝价可能遭遇的最坏局面是供求格局继续恶化。因国家收储导致的铝价上涨扭曲了市场真实的供求关系，铝现货供给出现表面上的紧张局面，从而推动铝价的上涨。铝价的上涨吸引了大量的铝企恢复产能。在目前经济形势还未明显转好之前，任何供给方面的大量增加都有可能对价格形成巨大的压力。随着产能的恢复，后市可能有更多的电解铝流向市场，铝价很难走出强势上扬的行情，更多地会在低位徘徊。

　　锌方面，锌的基本面仍旧疲软，大量进口的到岸以及国内冶炼厂的复产，对于锌的未来保持偏空观点。预计近期LME3月锌将在1,400美元附近宽幅振荡。而等铜消费旺季过去，锌也难免不会转向下行。