钢铁产量超预期上升 钢价上行的空间受限

　　上周国内钢价矿价先涨后跌。截至3月9日，MySpic综合指数环比微降0.1%，MyIpic综合指数环比微涨0.3%。CRU国际钢价指数环比下降0.5%。

　　海外钢价走弱，美元指数走强，国内外钢价差继续收窄。

　　国内M1和M2同比增速分别从1月份的3.1%和12.4%上升至2月份的4.3%和13.0%。然而，在2月份的新增贷款中，中长期贷款占比仍然偏低。

　　当前的货币活化状况依然较弱，货币政策环境仍然限制钢价上行的空间。

　　据统计局数据，国内粗钢日均产量从1月份的183.0万吨上升至2月份的192.7万吨，这与中钢协估算的国内粗钢日均产量仍在170万吨左右徘徊完全不同。非中钢协会员粗钢日均产量从12月份的20.3万吨上升至1月份的34.7万吨和2月份的36.7万吨。而中钢协估算的非会员粗钢日均产量仅为13.1万吨，存在严重低估的情况。

　　截至3月8日，唐山地区150座高炉的开工率稳定在97.6%的水平，铁矿石综合入炉品位维持在53.6%的水平。钢厂高炉开工率保持在高水平，与国家统计局公布的2月份粗钢日均产量达到192.7万吨的高水平相一致。但是，粗钢日均产量继续上升的空间受限，港口铁矿石库存在高位波动，钢厂补充铁矿石库存的积极性不高，因而矿石价格上涨空间受限。

　　◆行业估值：

　　截至3月9日，钢铁板块的整体市盈率（TTM）（剔除负值）和整体市净率（MRQ）分别是18.5倍和1.14倍，低于2010年初以来的市盈率均值20.4倍和市净率均值1.43倍，并且明显低于历史均值市盈率30.6倍和市净率1.93倍，行业估值仍在底部区域震荡。

　　◆投资建议：

　　我们认为，短期内钢价上行的空间有限，钢铁板块仍将伴随大盘波动，难有趋势性机会。我们维持原来的观点，即高弹性品种的交易性机会宜见好就收，低估值行业龙头具有中长期投资价值。

　　◆风险分析：

　　持续跟踪房价和油价走势，国内外经济上行的动力及可持续性。若再次遭遇多重利空因素叠加，钢材市场和钢铁板块下跌的风险会增加。