供应过剩形势依然严峻 钢铁股难有整体性行情

　　大盘反弹了近200点，A股市场各大板块轮番上涨，但这一切似乎与钢铁板块关系不大。连续几年受到政策宏观调控，钢铁行业今年的盈利空间究竟有多大？钢铁股究竟有没有补涨行情？近日，多家券商研究所发布报告，就上述问题展开探讨。

　　又是艰难的一年

　　国家统计局近日宣布，2月份中国粗钢日均产量从1月份的183万吨环比上升5.5％至193 万吨。高华证券认为，非国有小型钢企相对较高的利润率表明新增产能将持续生产，且非国有小型钢企即使是在利润率极低的情况下也会持续生产，这注定了钢材供应依旧是一个过剩的局面。

　　自2010 年以来，建筑业活动在大规模经济刺激方案的推动下表现强劲，非国有小型钢企（主要生产建筑钢材）的利润一直高于大多数国有钢铁企业（主要生产板材）。非国有小型钢企产能的扩张速度也远远快于国企同业。2011 年非国有钢企的产量同比增长40％（国有钢企同比增长3.5％，中国总产量同比增长7.3％），这表明：一是非国有钢企增产扩能的速度远快于国企，二是大量新增产能来自小型钢铁企业。

　　配置价值下降

　　中投证券选取了钢铁、有色、煤炭、房地产、建筑材料、汽车整车、家用电器、机械8 大周期性行业近十年的数据进行比较分析。得出的结论是，钢铁行业并非周期性最后一波，但可以看到的是钢铁行业2009 年以后反应时间开始出现滞后现象，相对收益和配置价值也开始逐步下降。

　　中投证券研究后发现，从行业反应顺序相比大盘来看，汽车、建材、家用电器属于提前反应类型，钢铁略微提前（09 年以后开始略微推后），有色、煤炭同步，机械、房地产推后（机械和房地产09 年以后同步）。

　　从2009 年前打分来看，煤炭、有色、房地产、钢铁相对收益强。2009 年以后，家电、机械、建材相对收益强，钢铁和房地产最差。

　　长江证券回顾了后危机时代，A股市场7次具有代表性的反弹，发现在周期股反弹中，几乎每次都是由煤炭、有色带动领涨，而钢铁行业表现较为滞后，且涨幅超过上述两个行业的概率较小。在7次周期股反弹中，钢铁行业只有2次在反弹末期出现相对其他行业的补涨。

　　钢铁板块或继续低迷

　　长江证券认为，鉴于中期增长困境制约了行业在反弹后期获得补涨机会，因此继续维持对钢铁行业“中性”投资评级。

　　针对钢铁行业面临的现状，中投证券认为钢铁行业未来看点在于子行业、资源和区域。重点推荐：1）金刚石产业链中的黄河旋风和四方达；2）特钢行业中的抚顺特钢；3）高端管材中的常宝股份和新莱应材；4）铁矿石中的攀钢和西宁特钢；5）区域中的新疆两龙头：新兴铸管和八一钢铁。

　　面对近来经济增速放缓，钢铁需求不振的挑战，已陷入全行业亏损困境的钢铁企业开始纷纷涉足各类非钢产业，以求多元化经营，缓解盈利压力。广发证券认为，3月份需求旺季已经到来，钢价进入上升通道，基本面改善可期，建议选择性买入盈利能力强业绩确定性高的钢铁上市公司。