铅回收业务凸现竞争优势 天能动力处高速增长期

　　天能动力的主营业务是出售铅酸动力电池产品与废旧电池回收再造。在铅酸电池行业中，该公司的生产规模与市场占有率一直领先行业，并稳居龙头地位。铅酸电池主要应用在电动自行车、电动摩托车与汽车等领域。在过去几年，电动自行车的增速录得非常惊人的数据，带动铅酸电池行业的需求同步高速增长。数据显示，该股于电动自行车部分动力电池的销售额从2006年的6.3亿元上升至2011年的约20亿，复合年增长率达26%；截至2012年的中期业绩，该数字仍录得27.3%增长，至12亿元。

　　展望未来，管理层指出，中国目前大约有1.2亿部电动自行车，这个数字将于2020年增加至3亿部，电动自行车有可能成为短距离代步的生活必需品。除电动自动车正处于高速增长外，低速电动汽车的发展应该将会是铅酸电池行业的下一轮增长动力。目前，低速电动车行业在中国二、三线城市发展蓬勃，正以高速增长。数据显示，2012年上半年生产量约44,000辆，同比大幅增长75%。低速电动车能以高速增长的主要原因是价格便宜，平均售价约3万/台，适合中低收入家庭为主的普罗大众使用，而且普通家用电力插头可以充电，较电油类汽车经济实用。

　　铅回收业务凸现竞争优势

　　该公司于09年中投资10亿元兴建废旧铅回收及再生铅厂房，目前，该厂房每年可处理15万吨废旧铅、生产10万吨再生铅。由于铅成本高昂，（铅成本占生产总成本的65%）回收再生铅将使得该股的成本显著下降，管理层预计该项目将有效减低成本10%。另外，随着中央注重环保问题，工信部已于9月份公布2012年工业行业淘汰落后产能企业的名单，不具备铅回收能力的中小企业已被迫停止营运。所以，此政策有助该股进一步提高行业中的领先优势。

　　从基本面分析，除了电动自行车的普及化可带动该股持续增长以外，新兴的低速电动汽车将成为铅酸行业的下一个投资主题。而目前，市场应该并未有关注到低速电动汽车为铅酸行业所带来的新机遇，所以笔者认为，该利好因素并未有反映在该股的股价上。从估值分析，根据彭博资料显示，预计该股2012年-2014年的每股盈利分别是0.67元、0.79元和0.93元；目前该股的市盈率为5.62倍，远低于其历史平均市盈率8.58倍。以周四收市价5.28元算，该股目前的股息率约4.12%，翻查该股过往的派息记录，股息在过去5年一直保持稳定增长，5年复合增长率达28%。基于以上对该股的整体分析，笔者给予该股6个月保守的目标价为6.87元，建议于现阶段趁低吸纳。