中国铝业A股前景难言乐观

　　中国铝业股价创新低了。

　　2013年3月18日，其股价收报4.32元，跌2.26%；中国铝业自2007年在A股上市以来，业绩剧烈波动，甚至巨额亏损，总市值和股价下跌幅度超过九成。行业继续低迷之际，中国铝业海外的能源项目扩张却屡屡遭遇挫折，一个央企的境遇为何如此窘迫？

　　2007年4月30日，中国铝业登陆A股，其是中国最大的氧化铝生产商，公司产品以氧化铝、电解铝为主。

　　彼时，市场对其给予了较高的期待。例如，某券商在其题为《真正的有色蓝筹，持续的稳定增长》的研究报告中指出，“基于中国铝业超群的行业地位、难以复制的核心竞争力、完整的一体化产业链和持续稳定的增长速度，我们认为公司应该获得有色金属行业的最高估值水平。”不过，自2007年上市后，中国铝业的业绩表现起伏不定。虽然营业收入不断增长，从2007年的761.80亿元增长至2011年的1458亿元，几近翻倍。但是净利润却连年下滑，2007年至2011年的净利润增长率分别为-9.74%、-99.91%、-50447.51%、116.75%和-69.41%，五年中四度下滑，其中，2009年巨亏46.46亿元。

　　“2009年的巨亏是受国际金融危机以及铝产品市场处于行业周期低谷等不利影响。”有分析人士指出。随后，为了摆脱困境，中国铝业决定从单一铝业务转型为以铝为主的多元化多金属公司，并已经布局煤炭和铁矿石等产业，多元化发展让中铝很快扭亏为盈。

　　但好景不长，由于氧化铝和电解铝行业低迷，产品价格持续下降，而原燃材料、电力价格却不断上涨。资料显示，铝价在2012年一直处在持续下跌的过程中，上海期货交易所的铝期货价格从年初的逾16000元/吨一路回落至15000元/吨左右。

　　受铝价下跌的影响，包括中国铝业在内的电解铝企业业绩均有下滑。中国铝业自2011年四季度开始亏损，当季亏损7.3亿元，2012年前三季度，中国铝业又分别亏损10.9亿元、21.6亿元和10.8亿元。

　　中国铝业1月30日公告称，经财务部门初步测算，预计公司2012年度归属于上市公司股东的净利润将出现大幅亏损。业绩预亏的主要原因为，铝市场持续低迷，铝价同比下降7%左右；国内铝土矿品位下降，印尼铝土矿出口限制导致公司氧化铝限产170万吨左右，使氧化铝成本同比上升4%左右。

　　二级市场上，A股中国铝业自2007年10月11日获得最高价60.60元之后，就一直处于下跌状态，截至最新收盘价为4.32元，跌幅达93%。最高总市值为7399亿元，最新总市值584亿元，市值缩水92%。

　　中国铝业指出，2013年，公司将采取积极措施应对亏损。铝产品方面，公司将继续通过提高自采矿量和自发电量、技术提升及集中采购等手段降低生产成本；能源方面，公司投入的煤炭项目将陆续投产，并购的能源项目将会增加利润。

　　但能源项目也是屡屡遭遇挫折。2012年，中国铝业曾计划斥资10亿美元控股蒙古煤矿商南戈壁（01878.HK），但由于蒙古政府的反对，该项收购失败。中国铝业还计划斥资23.9亿港元收购永晖焦煤（01733.HK）29.9%的股份，以实现煤铝业务全面整合，该项收购再度折戟。

　　在行业低迷持续、海外能源扩张屡遭失败的情况下，中国铝业未来的业绩仍然不容乐观。

　　国浩资本认为，中国铝业的盈利在短期内难以改善，仍然预计公司2012年和2013年的亏损将分别达53亿元及23亿元，相当于每股亏损0.39元及0.17元。