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钨价骤涨 五矿有色被指坐庄

2013-07-29 中国冶金投资网
 
中投顾问提示:“钨精矿被绑架了。”面对不断萎缩的需求和快速上涨的原料价格,从事钨下游加工生意的福建赛老板,难以接受眼前的事实。

  “钨精矿被绑架了。”面对不断萎缩的需求和快速上涨的原料价格,从事钨下游加工生意的福建赛老板,难以接受眼前的事实。

  7月初公布的赣州市钨业协会(下称赣州钨协)黑钨精矿指导价,一次性跳涨了2万元/吨,单月涨幅高达14.8%。

  但是,钨市场另一大价格发布者——五矿有色金属股份有限公司(下称五矿有色)并未提高报价,而在一个月前,正是其率先将6月钨精矿报价每吨骤升了2万元。

  作为钨业上游产品的两大价格发布者,五矿有色和赣州钨协的指导价覆盖了超过一半的钨原料供给市场,目前赣州钨协的报价已与五矿有色保持一致。但包括赛老板在内的部分市场人士,并不认为这样的价格反映了市场的真实供求。

  全球经济复苏乏力,金属价格普遍阴跌,尤其是进入今年二季度后,部分品种已经跌入成本区间。美国退出量化宽松政策的预期增强,令以铜为代表的有色金属价格走势再度陷入低谷。

  中国钨行业上游产品钨精矿和APT(仲钨酸铵)的价格,半年间逆势增长30%,在孱弱的金属行业中极为扎眼。经过调查,一个背离基本面逆势拉涨、央企坐庄的行业故事逐渐浮出水面,其间曲直,令人深思。

  钨市逆袭

  从今年3月开始,赛老板位于厦门附近的碳化钨粉加工厂就处于半停工状态,偌大的车间里常常空无一人。工人放了长假,只在接到订单的时候,工厂才提前通知工人回厂上班。

  类似规模不一的钨下游加工企业遍布江西、福建等地。这些企业并不拥有上游矿产资源,只是根据终端客户订单采购原料进行生产,赚取加工费。

  因硬度极高,钨被称为“工业的牙齿”。含钨的硬质合金产品,广泛应用于金属切削、采矿、采油和建筑工业中,消耗了中国一半的钨产量。

  碳化钨粉,则是生产硬质合金的主要原料。近几年,赛老板的工厂年营收超过3000万元,成为当地小有名气的私营企业。去年,工厂更是在当地政府的支持下,搬迁到了宽敞气派的新厂区。

  但好景不长。去年四季度至今,钨精粉的原料价格已从每吨10.5万元涨至15.5万元。对于赛老板而言,这样的价格已经形成倒挂,两个月前拿下的订单如今必须赔本执行。赛坦言,他的工厂不是没有订单,成立十年来企业积累了一批稳定客户,但因钨原料价格一直持续走高,接订单变成了充满风险的挑战。

  去年四季度,五矿有色开始提高钨精矿报价。短短三个月,钨精矿价格就从10.5万元/吨涨至13.5万元/吨。到了今年4月,市场传出国家物资储备局将通过五矿有色收储钨原料的消息,新一轮拉涨再次开始。

  赣州钨协的指导价亦水涨船高。该协会是为该地区钨业企业服务的地方性协会。协会秘书长邱万毅称,协会的指导价是根据当地市场行情调研、企业沟通、市场预期等因素综合形成的。但邱万毅承认,该协会在指导价形成过程中,亦会与五矿有色方面沟通。

  这令产业链中下游企业措手不及。“下游合同刚签,但原料还没进门,就涨价了。”赛老板的工厂6月只做了两单,是他十年交情的老客户。原料价格随时上涨,他也不得不冒险接单,毕竟大客户不能得罪。

  更多的时候,赛老板的办公室里烟雾缭绕。一群本地同行聚在一起,只能围绕各种行情猜测、小道消息进行“诉苦比赛”。

  减产成了保命之道。“减减减!”赣州海盛钨钼集团副总罗文称,近两个月企业只保持了六成产能,“这还算非常好的情况,很多同行都难以维持,开半月,停半月”。

  虽未对下游加工企业生存现状进行摸底,但赣州钨协邱万毅坦言,目前钨行业后端消费需求比较差,成本难以向终端传导,价格倒挂现象普遍存在。

  如何坐庄

  五矿有色被市场认定是拉动本轮钨价上涨的最主要推手。

  一位长期从事钨精矿销售的行业人士表示,以多年来市场的供求机制和行情看,即使考虑今年国际国内的全部行情因素,钨精矿正常价格应在每吨10万-11万元左右。之所以能涨到15.5万/吨,正是五矿有色操盘的结果。

  五矿有色每月的报价,通常高于赣州钨协的指导价。相对五矿有色以央企身份发布的价格,赣州钨协的指导价被认为更贴近于市场实际成交价格。

  罗文证实,如果五矿有色对外报出每吨13万元的价格,市场实际成交价可能仅是每吨11万——12万元左右。五矿有色即便单方面提高钨精矿价格,没有实际成交的支持,这个价格影响有限。

  但从今年开始,上述情况有所改变,赣州钨协不断追随五矿有色的报价,市场对于后者发布的价格甚为敏感。

  上述人士还原了五矿有色影响市场价格的疑似操作手法:在报出一个新的高价后,五矿有色会拿出自有资金,在市场上做出几百吨或上千吨的成交量。“五矿有色像海绵一样,将市场上富余的钨精矿吸收殆尽,令剩余的供给能力和需求达到平衡。”

  五矿有色甚至希望通过干预第三方资讯机构,为抬价助势。长期跟踪研究钨行业市场走势的瑞道金属网分析师宋宝平称,她曾接到五矿方面的电话,希望提高瑞道网站上的钨产品指导价。

  由于钨精矿供给受国家开采配额所限,五矿有色无需担心钨精矿生产商扩产带来的供给增长风险。

  在市场的供给端逐渐紧张后,五矿有色的报价就会迅速被市场确认并跟进。赣州钨协如果报11万元/吨,五矿有色就报13万元/吨,一步一步将市场带着往上走。

  中金公司在调研报告中称,五矿有色收储价格至少比市场价高1万元/吨,许多海外客户对其行为比较反感。

  收储,是指国家在战略物资价格大跌、价格低于价值时收购并储存,在价格大涨时抛出,用以平衡价格和市场。

  无人能统计出五矿有色到底在市场上吸纳了多少货,以及动用的资金总量。但多名市场人士及第三方机构普遍认为,五矿有色钨精矿收储量大致在三四万吨左右,以平均价格计算,动用资金规模或达30亿-50亿元。

  在国内、国际市场都没有起色的情况下,囤货太多,意味着大量资金沉淀和高风险。有钨矿生产商反映,虽然五矿有色在高价签订的合同量有几百上千吨,但最终完成付款的并不多,“很多合同签了,但要求两个月后才付款,有的账期甚至拖得更长。”

  被拖欠账期的交易如雪球般越滚越大。五矿有色和一些钨矿供货商签订的合同,前一批款项还未支付,后一批新的高价位供货合同就已经签订了。对于提出先结清账款、再续签新合同的供货企业,五矿有色毫不留情,“不供货,就不续签合同”。

  对钨矿生产企业而言,这是个艰难的选择。一方面实际发货量和回款不成比例,另一方面则是新一轮高价合同的利益诱惑。

  资源法则

  “听说钨砂价格可能涨到18万元/吨。如果这样的话,我恐怕要转行了。”在当地人脉深厚的赛老板满是担忧。

  江西稀有金属钨业集团副总经济师祝修盛表示,去年钨产品出口量比前年下降,今年前五个月出口量整体又下降了20%。钨行业去年出现供大于求,“目前原料市场很好,终端需求不好,实际上是库存转移了,转移到五矿那里。”

  近两年,从事硬质合金生产的深加工企业利润并不令人满意。更不利的是,新兴的硬质合金企业在大批兴起,同时江钨硬质合金、株洲欧克亿、江西崇义的耀深等一批硬质合金厂的产能非但没有下降,还在不断上升,瓜分了市场。蛋糕在缩小,而分蛋糕的人越来越多。

  下游竞争日趋激烈,逐渐凸显出上游的资源优势。五矿有色旗下的钨事业部,集中了全国30%的钨矿资源、60%的出口配额。收购湖南株洲硬质合金集团(下称湖南株硬)、四川自贡硬质合金有限公司(下称四川自硬)等工厂后,五矿有色已形成了矿山-冶炼-硬质合金加工的钨业全产业链。

  五矿方面称,“在钨商品方面通过一系列购并重组工作,形成了集钨资源勘探、矿石采选、冶炼及中间粉末产品生产、硬质合金深加工、国内外市场贸易运营为一体的完整产业链,成为目前中国规模最大、初具国际竞争力的全产业链企业之一。”

  一位要求匿名的知情人士透露,虽然原料价格一直上涨,但湖南株硬的成品价格反而下滑了6个-10个百分点。让人怀疑五矿有色直接供低价原料给旗下的硬质合金厂,保证这些工厂免受上游原料价格波动影响。

  “先把资源的利润空间炒高,在赚取利润之后,拿出一部分利润来贴补关联的深加工企业,既扩大了销售收入,又贴补了深加工企业。”该人士举例称,APT的市场行情是每吨22.2万元,五矿有色给湖南株硬和四川自硬的价格则是每吨21.6万元,相对其他硬质合金企业,五矿有色从成本上确立了每吨6000元的优势。

  迫于这种压力,一些拥有全产业链的大型钨业企业亦复制这一模式,开始补贴深加工企业,“不贴的话,连裤子都输掉”。

  五矿有色方面表示,株硬本身就具有成本和技术优势,成品价格一直处于国内同业中的最高水平,今年以来价格也一直处于逐步上涨的态势。内部低价供应原料仅是市场臆测,株硬公司的原材料完全是依照市场价格来结算的。

  无可奈何的,是大批没有上游资源的中下游加工企业。这类企业,大概占有三成左右的市场规模。罗文称,从4月涨价开始,倒挂现象开始在这类企业中蔓延,“但企业为了生存,即便微利或亏损不多,也要硬着头皮做,毕竟那么多工人要养,不能随便关门。”

  看不清的市场

  面对市场质疑,五矿相关人士表示,从全球视野看,钨精矿是我国重要的出口商品,中国出口的钨资源长期占海外市场消费量的70%以上。钨精矿价格一定程度上的抬升,符合我国整体国家利益,对于我国钨工业整体而言也是一大利好。

  近年来国家通过钨精矿的生产开采指标和出口配额管理,力保钨精矿整体供应保持在合理的增长水平。从金融危机以来的市场表现看,“确实收到了较好的成效,但整体产业链供求两端此消彼长的态势在持续,造成了近期供大于求的局面。”

  五矿方面亦承认钨精矿出现了价格上涨,但认为促成原因是多方面的,其中成本因素的抬升发挥了重要作用。

  “国家对生态环保的重视,企业环保和技改投入明显加大;当前各行业企业高度重视安全生产和员工权益保护,行业整体的安全投入和人工成本长期来看处于持续增长的轨道。另外,资源成本、建矿成本也在增长。各方面成本抬升因素的积累,会使得钨精矿价格保持在较高水平。”

  随着低成本、易开采钨矿山的大量开发,众多难开采、高成本钨原料进入开发利用范围,这一长期趋势将在更长时期内持续推高钨精矿价格。

  这些说法并未得到下游企业的认同,他们认为五矿“无非是想赚取暴利”。业内人士算了一笔账,按五矿有色一年3万吨钨精矿的产量算,一吨涨3万元,就凭空多出近10亿元的净利润。同时,价格上涨已令五矿有色前年购买的一些高价库存解套。

  罗文认为,整条钨产业链能否走强,最终要看是否被终端消费接受。钨精矿和APT的价格走势基本是同步共进,现在只需要等待的,就是硬质合金价格。今年8月底,若硬质合金价格涨上去就成功了。

  罗文分析称,明后年的市场不会那么好。但是国外也是很久没有采购了,一旦这一需求量上来,还是可以的,只要APT价格不超过500美元/吨度。但若价格冲至600美元-700美元/吨度,就十分危险。

  多数受访者预测,今年三四季度,五矿有色将继续抬高价格,再涨10%-20%并不困难。三季度钨精矿价格很有可能会达到16万/吨,年底之前有可能达到18万/吨,但五矿有无这个拉高的实力,仍然还是一个问号。

  中金在近期的一份调研报告中指出,短期内五矿有色将继续收储钨精矿和APT,进而支撑钨价上涨。收储并非真实需求,若真实需求不能改善,五矿一旦停止收储,钨价极有可能下跌。钨价目前显著背离了基本面,厦门钨业、章源钨业等公司不会受益于目前的钨价上涨,预计未来股价还有下跌空间。

  五矿人士强调,目前世界各国对钨战略资源的争夺愈加激烈,钨资源不能重复“资源贱卖”的老路,需要行业、企业和政府多方参与,共同提升我国钨资源的国际话语权,急需各方面共同努力,营造良好的政策环境和舆论氛围。

  但祝修盛警告说,五矿有色继续这样在市场上操作,如果资金能够保障,这种模式还能将价格维持一年到两年。一旦资金链断裂,市场高价位必然无法维持。届时集中释放的前期库存,将对市场产生很大冲击。

  邱万毅认为,钨行业不可能出现前两年稀土市场被暴炒的情况。因为钨和稀土有本质区别,其供应能力受到挖掘难度和国家开采配额的双重约束。罗文也持同样观点,钨的用途很广,尤其是在民用方面,不可能像稀土一样,被当成金融产品,最高涨幅拉升10倍以上。

  “现在钨价格上涨连一倍都不到。”罗文说。

 
 
 
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