黄金上市企业业绩遭遇腰斩

　　2013年国际金价大幅下跌令多家矿山型黄金上市企业业绩遭遇腰斩，在此背景之下，从事黄金采矿、加工、销售一体化的西部黄金股份有限公司 （下称“西部黄金”）却选择此时IPO，令人担忧的是去年西部黄金净利润下滑了近6成，今年依然难言乐观，甚至存在亏损的风险。

　　作为新疆国资委旗下企业，西部黄金此次募资17.9亿元主要用于金矿勘探和开发，以及补充流动资金。

　　业绩下滑风险大

　　西部黄金销售的产品中，除了少量的铁精粉和铬矿石外，85%以上的收入来自标准金，而且黄金的唯一客户是金交所，3年来，金交所对其的黄金采购金额占其营收的比重为88.76%、90.29%和85.81%。

　　之所以选择将其黄金产品只卖给金交所，西部黄金认为金交所标准金交易量大、资金回收快且有保障、此外一点就是不存在坏账风险。

　　不难看出，在西部黄金极为简单的产品结构和销售结构中，对其业绩影响最大的莫过于国际金价和其黄金产能。

　　2013年，在美欧经济复苏以及市场对美国QE退出预期之下，国际金价整体下跌近30%，从年初的高位1700美元/盎司持续下跌至最低的1200美元/盎司附近。金价的大跌使中国的黄金行业受到严峻的挑战，主营业务高度依赖黄金销售的矿山型黄金企业抗风险能力弱，影响尤为严重。

　　据山东黄金、中金黄金、紫金矿业近期披露的2013年年报显示，三家公司去年净利润分别下降了48.09%、72.32%、59.22%。西部黄金也遭遇了相同命运，2013年净利润1.08亿元，同比下降65.29%，毛利率也由前两年超56%的水平降到了36.97%。

　　高度依赖黄金单一产品的现状，让西部黄金对国际金价的波动也显得异常敏感。2013年西部黄金的标准金平均售价为260.58元/克，公司测算，若2014年标准金平均售价增长10元/克，则净利可增长28%，降低10元/克，则净利下降28%。

　　尽管今年来金价有小幅反弹，但目前只能维持在1350美元/盎司附近，国内金价也基本处于260-270元/之间，和去年高点仍相差甚远。

　　中金黄金和山东黄金等两大龙头企业均对今年金价走势表现出悲观预期。中金黄金在年报中表示金价大跌对经营造成巨大压力，预计金价整体弱势将延续；山东黄金则认为2014年金价难有大幅上升动力，仍将处于震荡之中。

　　而西部黄金则在招股书风险提示中着重提到，2014年若金价继续下跌，公司业绩或将出现大幅下滑50%以上甚至亏损的情形。

　　金矿储备量增长不明确

　　黄金资源储备量决定了黄金生产企业未来的发展潜力和空间，是黄金生产企业的核心竞争力所在。

　　截至2013年年末，西部黄金黄金矿石资源储备量仅为60.76吨。以现有生产能力计算，预计可开发15年。西部黄金称，长远来看如果不能通过资源勘查或收购方式获得新的资源储量，将可能影响持续发展。

　　在资源勘查方面，西部黄金此次拟募资4.4亿元用于勘查项目。不过，公司也表示，矿产勘查工作周期较长，由于需要投入大量的人力、财力和物力，以及其他多种因素影响，无法保证地质勘查工作一定能够发现适合开采且经济可行的资源储量，核实结果与最终实际情况可能存在差异。

　　为在资源收购方面，目前西部黄金并未做出具体的规划或设想，仅表示未来将在条件成熟的情况下适时实施。

　　此外，与国内行业龙头相比，西部黄金在未来增加黄金资源储备量上除不具资金、技术优势外，在地域上也不具有优势。招股书显示，西部黄金位于新疆自治区，并不在中国黄金储量前十的省份名单上，上述10 个省区黄金资源储量占全国总储量的68.58%。

　　目前，国内的黄金矿山大部分被国内大中型黄金企业拥有，且具有数量可观的探矿权，在一定程度上保证了自身后续的储量增长空间。

　　年报显示，截至2013年年末，紫金矿业黄金矿石资源保有量最多，达到1192.22吨，山东黄金达到843吨，而中金黄金为590吨左右。