压力重重 铜市已感“秋凉”

　　铜价仍处于漫长下跌过程中，预计三季度沪铜将在52400—57800区间运行，四季度走势更不容乐观，投资者可关注逢高沽空机会。

　　全球经济形势仍不容乐观，QE3短期内较难实现，欧元区依然迷雾重重，加之国内货币政策面临两难局面，经济形势难以对铜价提振。基本面方面，国内终端消费仍较为疲弱，铜市做多动能正逐渐衰竭。

　　全球经济形势难言向好

　　中美欧三大经济体仍是市场关注的焦点。近期，欧元区基本面较为疲弱，经济持续恶化必然拉高融资成本。随着本周四欧洲央行利率决议会议的即将召开，市场对欧洲央行采取行动拉低西班牙和意大利等国债务成本预期加强。美国消费和房地产市场正在回暖，美联储主席伯南克近期表示，美国就业市场的改善进程过于缓慢，美联储将在必要时提供进一步的宽松货币政策，但未作出明确表态。因此，QE3短期内或较难兑现，未来美国经济数据特别是即将公布就业数据对QE3 的推出非常重要。

　　中国8月份制造业PMI、工业企业利润等数据显示经济仍在持续放缓，其中，制造业PMI连续4个月回落，而工业企业利润数据也是连续6个月录得负增长。先前公布的工业增加值、进出口、新增贷款等数据以及周一公布的汇丰中国制造业PMI终值亦显示国内经济仍在放缓。经济持续放缓，倒逼政府加大政策刺激力度，但受制于房价和物价回升，货币政策或面临两难局面，“十八大”召开前政府料难有大动作。

　　全球铜矿供应偏紧，新建项目延后

　　2012年全球铜矿供应依然紧张，由于铜价持续低迷，铜矿新建项目或延后。自去年下半年开始，铜精矿加工费持续下行，虽已企稳，但仍处于近两年低位，显示出当前的铜精矿市场仍然紧张。同时，国际铜业研究组织（ICSG）数据显示，1—5月，全球精炼铜市场供应短缺405000吨，远高于2011年同期的98000吨的缺口。

　　今年以来，全球精炼铜市场一直处于需求大于供应的状况，但随着供应的增加，供需逐步接近均衡状态。近期，国内铜矿产量稳步增长，供应较为充足，但因占全球比重较低，仍难满足国内需求，很大部分仍需国外进口。特别是7月份精炼铜进口依然强劲，但下游消费显示国内需求仍较疲软，这可能与融资铜仍部分存在以及与国外铜矿企业签订的长期合同必须执行有关。

　　国内铜下游消费仍疲弱

　　由于铜消费领域众多，如何更准确衡量下游消费状况成为难题。我们通过整理不同行业对精炼铜的消费量，构建了体现实际消费综合状况的中国铜下游消费景气度指标（如图所示，以50一线作为荣枯线，位于此线上方即下游消费强劲，而位于下方则消费疲弱）。根据最新的行业数据分析，近期中国铜终端消费景气度持续低于荣枯线，显示精炼铜需求疲软状况仍处于2000年以来的底部区域，上海有色网（SMM）的调研数据也支持上述判断。SMM调研数据显示，7月铜杆线、铜管、冶炼企业开工率普遍走低，8月线缆企业开工率虽小幅回升，但仅5%线缆企业看好9月订单，铜消费逐步萎缩的现状不容忽视。

　　目前全球经济形势仍不容乐观，虽然前期宽松预期支撑铜价，但近期美国经济数据较为强劲，QE3短期内较难实现。虽然全球铜供需基本面尚可，但铜下游消费景气度较低，基本面对铜价的支撑力度料将有限。而且通过大量数据分析后发现，当国内GDP低于8.5%时，铜价步入熊市阶段，且从LME铜周期走势分析比较也可以看出，铜价仍处于漫长下跌过程中。综合以上分析，预计三季度沪铜将在52400—57800区间运行，四季度行情更不容乐观，投资者可关注逢高沽空机会。