钢市成交趋缓掣肘焦炭市场

　　10月份焦炭期价继续上攻。现货价格持续走强和前期市场超跌为本轮反弹预留空间。从幅度看，本轮反弹累计催生焦炭主力合约价格上涨超过20%，但与去年同期相比仍不可同日而语。由于煤—焦—钢产业链盈利环境有所改善，焦炭市场心态颇为乐观，焦企提价意愿强烈。近日，钢价调整气氛减弱，多数钢企出现了较大的销售压力，难为焦炭市场提供长期有力支撑。

　　钢材需求面难有好转

　　从10月中下旬开始，钢价涨势开始弱化，需求无明显改善依然是抑制钢价上涨的硬伤。近日公布的多项宏观经济指标虽然释放出中国经济开始筑底企稳的信号，但与钢铁行业息息相关的房地产市场数据却不尽如人意。数据显示，前三季度全国房地产开发投资51046亿元，同比名义增长15.4%，增速比上半年回落1.2%，比上年同期回落16.6%；前三季度房地产开发企业土地购置面积26033万平方米，同比下降16.5%。

　　同时，钢价上涨也催生粗钢产量大幅回升。据中钢协数据，10月上旬重点大中型企业粗钢日均产量为158.36万吨，旬环比增长4.94%；预估10月上旬全国粗钢日均产量为191.62万吨，旬环比增长3.98%。10月上旬末重点企业钢材库存1077万吨，旬环比增加1.5%，较年初增加25.7%。可见，钢价反弹催生粗钢产能加速释放，将对钢价反弹的空间形成抑制。

　　预期提振作用可能弱化

　　本轮焦炭期价上涨中夹杂着更多的预期因素。自上周开始，焦炭主力合约移仓换月加速，1305合约增仓明显，最近8个交易日，持仓量由1万多手左右迅速膨胀至11万多手，而1301合约持仓量则持续下降。与过去移仓时机相比，本轮焦炭主力合约移仓换月时间大幅提前，并且远月合约涨势远超近月，升水幅度持续攀升。以22日收盘价为例，1305合约较1301合约升水达到104元/吨，而9月份这一数值约为50元/吨左右。

　　远月合约大幅升水，表明未来预期在本轮焦炭价格的上涨中扮演着重要角色，十八大召开可能是乐观预期的关键所在。我们推断，在十八大召开前后，国内投资和资金面调整政策当以稳为主。在此形势下，房地产、基建投资等仍将缓慢进行，市场需求以及资金不足“顽疾”仍将掣肘焦炭及钢材市场，乐观预期对市场的提振作用将逐步弱化，周二1305合约大幅回调应该可以佐证这一点。

　　焦煤市场难限趋势性上涨

　　9月下旬以来，焦煤市场弱势反弹，终结了半年多的下跌行情。焦煤价格的本轮上涨来自于供需两方的合力推动。需求方面，节后钢厂、焦化厂焦煤库存持续下降，补库存进程仍在继续。10月上旬全国粗钢产量预估值环比回升，反映焦煤需求出现一定改善。供给方面，随着十八大临近，煤矿生产安检力度加大，产量较为稳定，而受前期焦煤市场需求惨淡影响，洗煤厂关停较为严重，造成局部供应偏紧。随着炼焦煤价格回升，在安监压力缓解后，炼焦煤产量也将回升，预计整个焦煤市场后期或将平稳运行。

　　从基本面看，近期焦炭市场走强应是超跌反弹和季节性上涨的共振，但中期看市场弱势下跌局面并未扭转，港口库存高企、螺纹钢现货成交趋缓以及市场预期弱化均持续给市场带来下行压力。预计11月份随着钢铁消费淡季来临，焦炭市场将展开回调。