铜旺季需求难旺

　　铜市需求可以分为订单需求、补库需求以及融资需求三大类，笔者认为，今年以来消费季节性规律不明显，“旺季不旺、淡季不淡”的特点可能在9月得以延续。

　　首先，订单需求略有好转，但增幅并不明显。据笔者从下游了解到的情况，用铜企业的订单相对于8月略有好转，但增幅不明显。此外，9月假期较多，工作日减少不利于需求增长。

　　其次，补库需求大幅增长的可能性不大。虽然当前企业精炼铜库存较低，但是这仅仅是企业补库的必要条件之一。受限于以下三方面因素制约，企业补库需求大幅增长的可能性不大。第一，9月临近季度后期，企业资金紧张局面难有改观。没有流动性支撑，企业大幅补库的可能性不大。第二，产业链利润仍然偏低。利润是企业经营的动力所在，一般而言，在利润较低且得不到明显改善的情况下，谨慎经营是企业主要策略。因此，企业大幅补库动力不足。第三，对于新政预期或价格上涨预期可能引发企业补库这一观点，笔者认为，当前市场既不对政府大推新政抱有强烈预期，又不对铜价上涨空间持乐观态度，预期升温引发大量补库行为的可能性偏低。总体而言，受限于流动性紧张、利润低迷、预期不佳等因素，企业对于大量补库可能无心无力。

　　最后，融资需求难以再现。虽然我国7月精炼铜进口明显增长，贸易性融资需求大幅增加，但是贸易性融资仅仅导致库存转移，并不能带来新增需求。而真正能增加融资需求的转口融资交易几乎停止，且后期重新放开的可能性微乎其微。

　　综上，笔者认为9月订单需求仍将温和增长，但是由于补库需求动力不足和融资需求消失，总体需求边际增长动力不强，旺季难旺。加之，前期供应紧张局面有望得到缓解，基本面明显走强的可能性不大。铜价上升动力有限，或将振荡偏弱运行。