铜价走势未来还将面临新变化

　　随着青岛港调查融资骗贷的影响逐步发酵，近日，高盛发文继续看空今年铜市，考虑到该事件可能导致融资交易快速关闭，预计6200美元/吨的目标价将提前实现。而影响更为深远的情形是——调查扩大至更大范围的中国商品融资交易。

　　高盛唱空铜价反弹？

　　受青岛港事件影响，铜价连续第二周下跌，但跌幅有所收窄。

　　对此，国泰君安金属分析师许勇其表示，此次铜价下跌情况特殊，还有机构做空的可能，“突发情况使通过融资赚取利差的方式改变，融资商将手上的头寸迅速除掉以防范风险。”

　　随着青岛港调查融资骗贷的影响逐步发酵，市场哀鸿遍野，国际投行亦纷纷发布唱空报告。巴克莱在近日的报告中称：“调查可能压制中国的铜库存融资交易活动”，并指出，“库存铜的凭证真伪对把这些库存用于融资交易至关重要。”

　　10日，高盛发布一份看空铜价的报告引起市场关注：其坚持今年年底前铜价达到6200美元/吨的预测。考虑到“青岛港事件可能导致融资交易快速关闭”，高盛称，目标价可能提前达到。

　　多家期货研究机构也纷纷发布报告看空铜后市，基于供应紧张局面缓解和需求隐忧增加，随着6月份的到来，北半球的传统制造业旺季即将谢幕，季节性利多因素将有所削弱。

　　铜融资利润率下滑

　　受到融资成本提高的影响，回购业务和铜融资交易在保税区进一步压缩。根据高盛的报告，由于调查已对铜价构成压力，或许还会抑制中国的外汇流入。可能继续导致外资行通过商品融资业务流入中国的外汇规模大幅减少。这将使得以存放保税仓库方式持有商品的动机大打折扣，从而增加“可见”库存，对现货价格造成的下行压力将超过对期货价格的上行压力。

　　影响更为深远的情形是——外资行调查扩大至更大范围的中国商品融资交易。高盛指出，如果有更多类似案例出现，整个业务的相关敞口会被大幅下调，商品融资和回购业务也将步入无序收缩状态。“这个问题可能影响面非常之广，甚至有可能影响全球的影子银行体系。”

　　对此，富宝金属分析师雷连华指出：“很多做融资的贸易商，从银行所获资金多数投向房地产市场及周边领域，或被银行 抛弃 的行业，甚至很多房地产企业自己就在做这件事情。”为了融资而融资，这就导致了大量的“虚假”贸易。

　　高盛称，“随着外资行削减其对中国商品融资交易的敞口，贸易融资的利润率可能大幅下滑。”由于人民币与美元利差收窄的预期及LME周转成本上升等因素，今年三月以来，铜融资的利益空间已经显著下降。