钢价第2季或再创新低

    近期钢材价格弱势盘整，不排除二季度再创新低可能。不过，如果后期有新的经济刺激计划出台或需求实质性回暖，则钢价反弹可期。
　　
　　库存高企 有别于此前反弹
　　
　　因年前众多钢材贸易商看多后市大量囤货，库存水平持续增长，在下游需求不见起色情况下，钢价2009年2月初重新进入下跌通道，并且建筑钢材品种跌破了2008年年底的低点。价格下跌伴随着库存量增长，如果说此前钢厂完成了去库存化，那么接下来社会完成去库存化将更加艰难。
　　
　　贸易商一方面有钢厂源源不断的长协供货，另一方面手中持有海量库存。在这种背景下，贸易商去库存化过程将很长，尤其是板材品种，出口和工业持续恶化，近期需求很难有大幅回升。2008年10月份，库存和钢价同时下降，很好地支撑了价格走出一波反弹行情。由于此次钢材库存水平远远高于去年10月，所以判断钢价跌破前期低位、继续向下运行可能性非常大。
　　
　　社会库存虽然持续增长，但是在3月中旬出现了拐头迹象。结合钢厂日产量估计，并不能判断钢材库存将进入快速消化期，从我国2月份进口的铁矿石总量判断，3月份钢材产量将会有明显提升。参考前期经验，钢价在4月份见底反弹可能性很大。
　　
　　供给近多远少 产业格局改变
　　
　　钢铁行业振兴计划中表示钢材产量将得到显著控制：其中2009年我国粗钢产量4.6亿吨，同比下降8%；消费量维持在4.3亿吨左右，同比下降5%，直接出口维持在总量的8%左右。到2011年，国内粗钢产量5亿吨左右，表观消费量4.5亿吨左右，工业增加值占GDP的比重维持在4%的水平。而宝钢、鞍钢、武钢三大央企将在国内的联合重组中发挥先锋作用。
　　
　　按照淘汰后的产能估算，2009年国内粗钢供给将不超过4.7亿吨，考虑到2009年将加大淘汰钢材落后产能力度，供给将在2009年呈逐渐减少态势，并且行业内部重组兼并将加快淘汰落后产能速度，如果政策推行力度得当，钢材产能在2009年三季度将开始得到控制，2011年达到结构优化。
　　
　　出口已陷入绝境 比价劣势持续
　　
　　2月份我国出口钢材156万吨，比1月份减少35万吨，同比下降50%。1-2月累计出口347万吨，同比下降52%。2009年2月份我国进口钢材109万吨，比1月份增长25%，与去年同月相比下降12.5%；1-2月累计进口196万吨，同比下降26.8%。2月钢材净出口47万吨，比1月份下降54.8%；与去年同月相比减少57万吨，同比下降74.8%。
　　
　　出口形势恶化的主要原因是我国钢材比价优势已经丧失，同种品种的出口价格比国外一吨要低上百美元。而且，以“金砖四国”为主的发展中国家钢材需求强劲，一直是促成我国钢材出口一直保持向好的根本动力。如今，这两个因素都不复存在，国内钢价已经脱离了全球钢价的整体水平，走出了少见独立行情，并一直领跑全球钢价。近期钢价控制最为成功的日本也出现了大幅度下调，比价劣势直接导致出口受限。如果局面继续下去，我国钢材出口将陷入“瘫痪”境地。
　　
　　需求未见起色 新经济刺激可期
　　
　　从钢材下游需求分布来看，建筑工程对于钢材需求比例达50%左右，所以建筑行业景气程度对于钢材供需影响显著，而其中可变性最强的就是房地产行业，其开工面积直接影响了钢材下游需求水平。由于房地产开工后将决定之后一年的钢材需求量，所以房地产开工面积对钢价有非常强的导向作用。
　　
　　通过分析每月新增住宅房屋开工面积的统计可以发现，每年3月和6月是房地产新开工面积两个高峰期，这两个月的房地产开工面积关系对于钢价有着非常重要的引导作用。从下图中看出2003年、2004年、2006年、2007年的6月开工面积都大于3月开工面积，反映出了下游房地产行业钢材需求呈一个良好的增长态势，而这4年的钢材价格表现为3年上涨、1年持平，而2005年和2008年6月房屋新开工面积都少于3月，钢材价格在之后出现了大幅下跌。从两者相关度来看，钢材价格下跌后于两者的关系明确。借鉴2003年下跌周期，那时经济环境尚且好于现在，持续时间却达到1年之久，那么对于现在如此恶劣的经济环境，基本可以确定，钢价不具备大幅上涨可能。
　　
　　我国2008年直接出口钢材1.06亿吨，间接出口5000万吨左右，如此旺盛的外需是推高2008年钢价的主要动力，而现在这个动力已不复存在。我国出口商品总额也出现了大幅下滑，进而直接带来了钢材间接出口的下降。如果这种局面持续下去，必然会导致2009年国内供给方面的巨大压力。
　　
　　炼钢成本处于低位 铁矿石有下跌空间
　　
　　现在的铁矿石价格已经回落到2007年6月份水平，并且与长协价持续倒挂。这种局面下，长协矿谈判结果将出现下跌基本确定，跌幅预计在20%-30%之间。
　　
　　主要的炼钢原料现处于低位，国内矿的价格略高于进口矿，这是2009年2月铁矿石进口量大幅增加的主要原因。钢厂在这个成本附近的原料储量非常大，这为钢价在低位运行提供了条件。
　　
　　通过对铁矿石长协价与钢价指数的关联对比可以发现，国内钢价已经回到了2005-2006年水平，但是铁矿石长协矿价格仍然处于2008年峰值。在前期钢价出现反弹后，钢厂纷纷表示成本压力已经得到缓解，就是说如果铁矿石长协矿价格在之后能够如期大幅回落，在需求不见起色情况下，钢价下行仍具备动力。
　　
　　港口铁矿石库存量是钢价走势的先行指标。2009年2月份我国大量进口，而钢材价格却在2月份出现下跌，说明钢厂不理性看多后市，积蓄了低价炼钢原料，将支撑之后钢价持续底部运行。