包钢稀土:行业情况正好转

    2008年年报显示，公司全年实现营业收入32.25亿元，同比增长29%；营业利润2.42亿元，同比下降58.42%；归属于母公司所有者净利润1.69亿元，同比下降45.11%，基本EPS0.21元。另外，2009年一季报显示，一季度实现营业收入3.75亿元，同比下降47.26%；营业利润-1.19亿元；归属于母公司所有者净利润-7891万元。

　　产品价格下降导致利润下滑。公司主要经营稀土精矿、稀土深加工产品、稀土新材料的生产与销售，是国内稀土行业的龙头公司。08年公司合并生产各类稀土产品（REO）53997吨，同比增长44%。08年公司营业收入实现增长，主要原因是公司在07年末完成对集团其他稀土资产的收购，营业收入增加。净利润同比下降45%，主要原因是是稀土产品价格在08年下半年大幅下降，国内外需求不振导致产品盈利能力下降。另外，08年资产减值损失1.13亿元（去年同期为4531万元）；管理费用2.39亿元（同比增长29.55%），财务费用8961万元（同比增长150%），也压缩了利润空间。..积极拓展新材料应用领域。稀土在新材料应用领域日渐广泛，且前景广阔。子公司稀奥科贮氢合金有限公司—年产1500吨混合稀土系贮氢合金粉；和发稀土科技开发股份有限公司年产稀土贮氢合金粉能力1000吨；国家发改委下达高岭土基稀土催化剂产业化示范项目正在进行中试，项目建成后稀土催化剂能力可达3000吨/年；中山天骄稀土材料公司—年产生产各种成分的稀土系贮氢合金粉500吨；北京三吉利稀土有限公司（股权占比44%）—年产合金薄片1800吨，储氢合金粉1000吨。

　　贸易方面掌握主动权，资源治理上建立储备库。报告期内公司联合已经组建了内蒙古包钢稀土国际贸易有限公司（持股55%），从而控制北方稀土的销售渠道，逐渐掌握稀土定价权。投资6.75亿元建设包头稀土精矿储备库项目，该项目建成后，公司可储备稀土精矿（50%品位）30万吨，目前已经进入实施阶段。

　　稀土产业正在好转。在国家加大行业整合，限制开采，出口实行配额等措施之后，我国稀土行业逐渐形成了北方以包钢稀土、四川以江铜集团、江西以五矿有色和江钨集团为主的局面，行业散、乱的状况有所好转。同时随着需求的逐渐恢复，稀土产品价格有所回升。我们预计公司200年和2010年EPS分别为0.12元和0.28元，对应动态PE分别为162倍和70倍，考虑到稀土行业情况好转，价格继续疲软的可能性不大，以及公司的龙头地位，维持“增持”的投资评级。