【每日经济新闻】海外奶粉突掀涨价潮 国内上市公司坐得住

　　沉寂数月后，国际奶粉原料价格自今年9月突然出现暴涨。其中占奶粉成本70%的重要原料——基粉进口价格9月以来的累计涨幅超过了50%；今年年初至今，原奶的收购价涨幅也达到8%。

　　当海外奶粉掀起涨价潮之时，国内的奶粉市场又怎能“坐得住”，原奶收购价及基粉价格在几个月内均出现了较大上涨，且目前奶粉的供需形势亦是非常紧张。中国奶粉市场还未完全从 “三聚氰胺事件”阴影中走出来，又逢国际、国内奶粉价格大幅波动，这将给国内上市公司带来怎样的影响？

　　国际奶粉价今年9月暴涨

　　2007年7～8月份，国际奶粉价格受饲料成本大幅提高、政府对奶农的大范围补贴及下游消费需求旺盛等多重因素推动，一举攀升至5.6万元/吨高位。此后，主要产奶国的奶农竞相增加原奶的投入，致使2008年市场供给出现整体抬升。

　　随着国际金融危机爆发，牛奶需求受到抑制，全球主要产奶国奶制品均处于过剩状态。由此国际奶粉价格在2008年8月初开始大幅下跌，11月价格已经跌至3.9万/吨。2009年3月～4月价格已跌至2.2万元/吨附近。此后的4～5个月时间内，国际奶粉价格始终维持在2.1万元/吨～2.2万元/吨疲弱盘整。

　　今年9月，进口基粉价格突然从2万元直接飙升至3.3万～3.4万元。而国际原奶收购价目前约2.7元/公斤，较年初上涨0.2元/公斤。

　　对于今年9月以后基粉呈现较大涨幅，民族证券分析师刘晓峰告诉记者，受需求低迷的影响，上半年出现大量基粉积压，当需求恢复而生产短期内跟不上时，供求关系会被很快打破，价格便出现暴涨。

　　国内奶粉价“跟”涨超70%

　　国际奶粉价格攀升的同时，国内奶粉价格涨幅更是惊人。国内基粉价格由8月份的1.4万元/吨一路涨至2.4万元/吨，有的地区甚至达到2.7万元/吨、2.8万元/吨，期间涨幅超过70%。

　　“国内奶粉价格上涨除了消费需求回升外，国外奶粉市场的拉动也起到了显著作用。”中国奶业协会理事王丁棉告诉记者，国内每年生产奶粉100多万吨，但由于自身奶源不足，每年需进口基粉10多万吨、乳清粉30多万吨，受国际价格波动影响非常大。

　　此外，国内的原奶收购价近期也开始“触底”反弹。中投顾问产业研究中心的数据显示，5月～8月，国内鲜奶的平均收购价维持在2.8元/公斤上下，但是到了9月份，平均收购价接近3元/公斤。

　　“‘三聚氰胺事件’导致奶粉出现积压，一些奶农出现倒奶和杀牛的举动，但是随着行业回暖，市场需求增加，这导致行业出现奶源紧缺的局面，从而带动国内奶源的收购价回升。”中投顾问食品行业首席研究员陈晨告诉《每日经济新闻》记者。

　　终端产品提价相对谨慎

　　尽管后期奶粉价格继续大幅上涨的可能性不大，但是上游成本上涨后，国外奶企调价已经蠢蠢欲动。其中惠氏和雅培于7月份率先提价，此后又有多个进口品牌跟进。然而，国内各大乳制品企业均对终端产品涨价保持谨慎。

　　光明乳业(7.13,0.01,0.14%)(600597，收盘价7.12元)证券办工作人员明确告诉记者，“整个市场现在竞争非常激烈，大家都不会随便提价。”王丁棉分析道，国内的乳制品行业还处于复苏期，虽然近期有统计显示，全国乳制品行业产值已恢复“三聚氰胺事件”前的90%，但整个行业的复苏并不能以于伊利、蒙牛这样的龙头企业为参照，如果抛开这些大企业，行业的复苏进程可能只有80%左右。在这样的背景下，企业没有提价的勇气。

　　国海证券分析师刘金沪则表示国内奶企产品同质化现象非常严重，各个产品的替代性非常强，在这种情形下价格就显得非常重要了。

　　毛利率高位回落

　　目前国内乳品企业的奶粉来源通常有三个：一是进口基粉加工，二是购买国内基粉加工，三是收购鲜牛奶后加工成基粉进行再次加工。如今国内原奶收购价上涨，基粉价格也在涨，而终端产品的提价预期又不够强烈，这似乎意味着上市公司毛利率会从高位逐渐回落。

　　光明乳业证券办工作人员承认原奶收购价上调会影响毛利率，但这并不代表着公司的业绩会下降。前期奶源便宜，公司在促销方面可能花费较多，但是后期如果促销方面的费用减少，业绩可能会一下释放，因此毛利率的升降与利润没有必然联系。该工作人员还称，相对于前两个季度，公司每年三季度的业绩都比较好。

　　刘金沪认为，上半年奶源价格非常低，近期回升主要是超跌反弹，但是这个“度”并没有超过企业的承受范围，也就是企业还是有钱赚。

　　龙头企业或较为敏感

　　国内原奶收购价及基粉价格上涨，哪些企业会更有优势，或者哪些企业对此相对敏感呢？

　　在国内A股上市公司中，液态奶业务在乳业企业占有较大比重。对于基粉价格上涨，三元股份(7.73,0.06,0.78%)(600429，收盘价7.67元)证券办工作人员表示，公司主要生产新鲜原料奶制成的奶制品，基粉涨价跟公司没有关系。

　　某券商分析师认为，基粉作为食品工业原料，除了用来生产奶粉之外，在冰淇淋、巧克力以及饼干、糕点等食品中均有添加，但添加量相对较少，受影响不大。另外，原奶价格上涨，对自有奶源比重较高的三元股份、以自有牧场和合作牧场为主的光明乳业影响相对较小。

　　“对龙头企业而言，奶源除了自有外，收购的奶源也占较大比例。因此原奶和基粉价格上涨将会带动这类企业终端产品成本上升。但盈利空间是否会被压缩，还要看企业转嫁成本的能力。从目前来看，除了婴幼儿奶粉等部分高端产品外，其余产品的市场竞争压力还是很大的，这就制约了企业将增量成本转移给终端消费者，其产品毛利率很有可能被压缩。因此，这类企业对原奶和基粉价格上涨相对要敏感一些。”上诉分析师补充说。

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