【21世纪经济报道】沱牌曲酒：拖延6年改制计划终有进展

　　拖延了6年的改制计划终有进展，这份迟来的春天是否能重塑沱牌曲酒(600702.SH)(以下简称“沱牌”)的昔日雄风？

　　11月11日，有接近沱牌高层人士向记者透露，目前，一家台资企业正与沱牌高层进行秘密谈判并已达成初步共识，打算通过参股或并购的方式入驻沱牌，届时，一直受到资金掣肘的沱牌可望实现改制。

　　“如果说之前沱牌大股东沱牌集团改制仅仅是股价的一个炒作题材，那么今年8月沱牌公布中报以来，种种迹象都牵动了沱牌改制实质进展这根敏感的神经。”有私募人士指出。

　　然而，拖延了6年的沱牌改制道路可谓荆棘丛生。

　　“一旦台资入驻改制，沱牌将会遇到企业管理问题，以及企业和政府间各方面的协调问题。”资深酒业专家袁野指出，“即便改制成功，在目前白酒行业新的市场环境下，沱牌曲酒是否能重振当年雄风仍然值得怀疑。”

　　台资欲接盘？

　　此前也非毫无征兆。

　　首先是在今年8月白酒板块中报一片飘红之时，沱牌公司却营收、利润双双下滑：今年上半年，该公司营业收入39086.20万元，较去年同期减少20%；实现净利润2581.1224万元，比上年同期减少10.96%。值得注意的是，沱牌曲酒今年上半年主营的酒类、医药业务双双下滑，该公司主营业务分布地射洪、成都的营业收入较去年同期分别减少21.53%和4.03%。

　　而后，今年8月1日起，白酒消费税实施新规定，沱牌曲酒趁势涨价：旗下的“陶醉”、“舍得”系列产品对外售价上涨6.5%至10%。同时，今年在继续推进“舍得”等高档产品销售的同时，加大了沱牌特曲和“陶醉”等中档产品的营销力度。

　　其间，明星基金经理王亚伟管理的华夏大盘精选基金增持沱牌曲酒47万股，为沱牌第3大流通股股东。此前，华夏系4只基金已潜入沱牌曲酒收购1700万股。分析人士指出，大股东改制是沱牌曲酒重组再次起航的重要信号。

　　2003年10月21日，沱牌曲酒公告称，其大股东沱牌集团已列入四川重点改制企业名单。射洪县政府与江苏兴澄集团股份公司、广州索芙特有限公司、德隆国际、北大未名集团公司四家公司签定了合作意向协议书。沱牌集团持有沱牌曲酒45.98%的股权。

　　2003年12月27日，沱牌曲酒控股股东四川省射洪县人民政府所制定的《四川沱牌集团有限公司股权变动方案》，被四川省人民政府批准。沱牌改制计划纳入了企业发展议程。然而，重组最终以德隆国际的崩盘告终。

　　2008年4月29日，沱牌曲酒再次发布公告称，射洪县政府正在筹划对沱牌集团进行资产重组事宜，上述事项正在协商论证之中，尚存在不确定性。

　　今年上半年，记者到沱牌酒厂调研之时，企业一位高层曾向记者透露，集团重组，企业改制预计在今年内实施，成败关键在于解决改制过程中所需要的资金问题。

　　前述消息人士11月11日向记者透露，即将入驻沱牌曲酒的台资企业已经关注沱牌多年，之所以迟迟没下手，是因为作为一家国有企业，地方政府对于企业的掌控力太强。

　　对此，沱牌董秘马立军也曾向记者坦言：“对沱牌集团的重组事项属于政府主导行为，何时进入产权交易程序，找谁合作等问题都需要征求有关部门意见。”

　　颇具戏剧性的是，近日，沱牌曲酒有关部门在接受记者电话采访时表示，“重组确有此事，在股权分配上，射洪县人民政府拥有集团公司100%的股权，集团公司占有沱牌曲酒股份有限公司的31.85%的股权。实际上，政府有意将股权转让已有一段时间，但均没有实质性进展。”

　　袁野分析认为，如果此番台资入驻沱牌曲酒的消息属实，那么很有可能是地方政府与企业之间就股权转让条件达成了某种默契。

　　多元化障碍

　　“重组过程中，沱牌曲酒过度多元化，主业不集中将是另一个限制企业未来发展的重要因素。”中投顾问食品行业首席研究员陈晨指出。

　　从沱牌曲酒的年报不难看出，作为川酒的“六朵金花”之一， 沱牌曲酒一直具有良好的声誉和品牌价值，目前已拥有年产20万吨优质白酒的生产规模，公司重金打造的“舍得”注册商标也是中国驰名商标，并成功创建了我国第一座酿酒工业生态园。

　　“沱牌曲酒的主业资产状况和产业结构分布不错，但最近几年，在白酒强劲的周期性反弹中却表现较为颓势。”袁野认为，“ 2002年以来，泸州老窖(000568.SZ)、水井坊(600779.SH)、郎酒等本土二线名酒企业成功向上延伸，分别打造出了较为强势的高端品牌形象，将沱牌曲酒远远甩在了身后。因此，重组一直是沱牌曲酒实现飞跃的关键一步。”

　　然而，由于重组迟迟未能最终落实，公司近年来调转枪头朝着多元化在发展。

　　据悉，早在2005年5月，沱牌启动过多元化项目，与吉林燃料乙醇有限公司签署了合作协议，启动了燃料乙醇生产装置；2007年11月9日，沱牌出资3000万与北大未名成立生物科技公司，进军医药产业，其中沱牌公司和北大未名分别拥有合资公司66.67%、33.33%股权； 2008年6月，参股企业天马玻瓶扩建年产7万吨优质玻瓶项目顺利完成；同时，沱牌曲酒在2008年3月12日公告称，拟同意全资子公司沱牌药业在成都市投资6800万元扩建年产3600万袋非PVC软袋输液项目；公司还将在“十一五”期间投资4亿元，实施7个重点项目。

　　多元化给企业带来了一些回报，从最新的半年报不难看出，上半年所实现的2581.1224万元净利润中，有20.51%是由该公司投资的四川天马玻璃有限公司贡献的。

　　但是，“过度多元化发展不仅占用了企业的资金和资源，而且也对主业的发展带来了阻碍”。袁野指出，“目前，对于沱牌曲酒而言，主业应进一步聚焦，才有利于企业改制和长远发展。”

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