【证券日报】外贸加速复苏 机构提前蛰伏四大板块

　　在世界经济复苏基础仍然脆弱，金融领域风险没有完全消除，各国刺激政策退出抉择艰难，以及贸易保护主义明显抬头的复杂国际背景下，3月5日，温家宝总理在十一届全国人大三次会议上作政府工作报告，强调要稳定发展对外贸易。其中，巩固传统市场，大力开拓新兴市场；优化出口产品结构，继续严格控制“两高一资”产品出口；积极推进加工贸易转型升级，促进进出口平衡发展，成为我国今年对外贸易的主要着力点。

　　分析人士指出，受国际金融危机的影响，我国外贸进出口经历了自2008年11月以来的连续大幅下挫，到2009年3月份开始企稳回升，8月份回升趋势基本确立，11月份进出口总值同比开始增长，12月份进口和出口同比双双出现强劲增长，环比也呈现大幅增长，月度进口值创造了历史最高纪录，月度出口值也列历史第四高位，表明我国对外贸易在加速复苏，服装纺织、机电设备、电子元器件、航运港口等外贸行业将迎来新的发展机遇。

　　机电设备 出口复苏态势明显

　　根据海关总署数据显示，SITC分类方式下7类机械及运输设备2009年度累计出口金额为5904.7亿美元，进口额累计达到4082.5亿美元，同比分别下降12.34%和7.69%。但从当月数据来看12月当月进出口额分别达到448.62亿美元和650.91亿美元，同比增速为39.98%和31.34%。机械及运输设备进出口数据从2009年11月以来同比数据转正，2009年12月数据基本达到往年平均增速水平，复苏态势已相当明显。预计整个2010年出口金额同比增速应保持30%以上增速。

　　工程机械行业2009年整体情况表现为外需不振，内需旺盛。从2009年的出口数据来看，2009年全年工程机械出口金额达到71.21亿美元，同比下降39%，全年进口金额达到47.73亿美元，同比下降16%。 2009年每月出口金额基本约相等于2007年的水平，2008行业出口景气度相当旺盛，导致截止2009年同比数据仍未转正。考虑到2010年外部需求将回暖，同时2009年整体数据偏低，预期2010年行业出口金额同比数据将逐渐恢复至50%左右水平。2009年度进口金额由于内需较为旺盛，相对下降幅度不大，截止到2009年11、12月，同比数据已经转正，预计相对出口而言，工程机械进口金额同比增加幅度在30%左右。

　　中投顾问表示，相比过去两年，进入2010年以来，在我国对外出口地区中还出现了一个新增长点，受益于中国—东盟自由贸易区的正式运行，今年1月份，东盟超过日本成为我国第三大贸易伙伴，双边贸易总值达214.8亿美元，增长80%。其中，我国对东盟出口105.5亿美元，增长52.8%，成为了推动我国机械行业外贸出口形势好转的另一重要推动力。

　　广发证券(52.92,1.07,2.06%)策略报告认为，机电设备的新产品产值累计增长开始快于总产值的增长。2009年1—10月份，新产品产值累计增长达16.58%，快于总产值增速4.29个百分点。值得关注的是，后两个月的新产品产值均超过30%的增长，呈现明显的加速增长态势。说明机械工业的技术进步活动逐渐转向积极，特别是在全球金融危机过程中，企业更注重新产品的开发。与此同时，订单量也出现回升迹象，这为行业的未来发展提供了明显的保障。因此，三一重工(31.95,-0.34,-1.05%)、山推股份(11.86,-0.03,-0.25%)、安徽合力(13.23,-0.18,-1.34%)、上海机电(12.81,-0.19,-1.46%)、中集集团(14.32,-0.13,-0.90%)、中国南车(5.41,-0.03,-0.55%)将成为2010年机械行业的投资首选。同时根据复苏的周期性，重点关注昆明机床、秦川发展(10.97,-0.01,-0.09%)、太原重工(14.73,-0.16,-1.07%)、海油工程(10.34,-0.08,-0.77%)等品种。

　　民生证券行业研究报告认为，考虑出口回暖对工程机械行业的影响，叉车、装载机、推土机等产品存在一定机会，对应上市公司有安徽合力、柳工(21.63,-0.02,-0.09%)，山推股份。

　　电子元器件 已渡过景气周期低点

　　2009年行业呈持续回暖趋势。在经历了2008年下半年断崖式的下降后， 全球半导体销售在2009年一季度实现触底反弹。到2009年9月，全球半导体销售额同比下滑10.1%，销售额以及同比增速已经连续7个月出现反弹。 中国半导体市场恢复速度明显快于全球市场，7月份销售同比下滑1.8%，恢复势头良好。2009年将是本轮行业景气周期低点。

　　因此，东吴证券研究报告以为，产业内的技术创新依旧活跃，产品升级换代给行业发展不断注入活力。预计元器件行业景气在2010年将继续上行，2009年将成为本轮行业景气周期的低点。

　　静态估值水平处于历史高位。从静态估值来看，元器件板块的估值水平已经处于历史高位，考虑到2009年板块整体业绩比2008年出现较大幅度下滑，按照现在股价计算的2009年PE将高达100倍以上。即使按照2010年业绩增速50%计算，动态PE也在60倍-70倍。虽然在2009年低点之后，元器件行业将步入新一轮景气周期，因此东吴证券从较长期的视角给予行业“增持”评级。

　　结合估值情况与上述三条投资逻辑，东吴证券给出的投资序列选择是：建议继续重点关注华天科技(10.35,-0.10,-0.96%)、横店东磁(14.92,0.07,0.47%)、莱宝高科；其次关注通富微电(13.38,0.28,2.14%)、中科三环(10.66,-0.34,-3.09%)、水晶光电(35.90,-0.06,-0.17%)、法拉电子(17.70,0.01,0.06%)。另外，未来天津普林、华微电子(8.31,-0.20,-2.35%)和长电科技(9.15,0.01,0.11%)的业绩恢复情况以及超声电子(11.42,-0.43,-3.63%)和生益科技(10.67,-0.23,-2.11%)的融资情况也值得关注。

　　华泰证券(22.43,0.05,0.22%)认为，LED作为高效能的照明产品运用在2010年将更加深入。作为大尺寸液晶面板的背光源，目前Notebook中渗透率已超过50%，在液晶电视中的渗透率已经达到10%，显示器面板的生透率估计在15%-20%。由于CCFL与LED背光面板的价差将会持续缩小，以及消费者对LED背光源的认可程度提高，LED背光渗透率将继续大幅提高。因此，LED背光领域的需求值得看好。在大功率运用方面，LED路灯在2010年将会获得更为实质性的发展。因此，相关的从业企业如外延片和芯片供应商三安光电、士兰微(13.82,-0.12,-0.86%) ，封装企业歌尔声学(30.35,-0.46,-1.49%)、德豪润达(18.56,-0.01,-0.05%)也值得关注。

　　同时，金融危机的爆发，实际上使相关厂商更加认识到降低成本的重要性，促进了相关订单的继续转移。这其中既有国外产业、订单向中国的转移，也有东部订单向西部的转移，这类公司有歌尔声学、广州国光(15.43,0.00,0.00%)、华天科技、通富微电。

　　纺织服装 出口数量及单价均回升

　　二十届华东进出口商品交易会，3月1日在上海开幕，服装出口数量及单价均有所回升。华泰证券认为，2009年我国纺织服装出口已跌到最低水平，目前出口好转，2010年有望同比增长5-10%。

　　春节期间商业零售增速凌厉。据商务部监测，大年三十至正月初六，全国实现消费品零售额3400亿元，比去年春节黄金周增长17.2%，如此增速为近年之最。其中，服装、鞋帽销售额同比分别增长17.7%和14.6%，同比分别增加了3.5和1.7个百分点，受严寒天气影响，羽绒服、保暖内衣等御寒服装销售大幅增长；金银珠宝销售额增长19.1%；家用电器销售额同比增长15.4%。

　　从这些数据来看，国内的零售增速依然强劲，未来并无太多忧虑，海通证券(17.10,0.11,0.65%)认为和国内人均收入提升以及部分压抑性需求释放等因素有关。当然，根据以往经验，春节过后的一两个月消费增速会适度回落。

　　2010年1月份我国纺织品服装累计出口155.68亿美元，同比增长2.2%。其中，纺织品出口55.81亿美元，同比增长18.2%，服装及其附件出口99.86 亿美元，同比下降4.9%。纺织品已经连续3个月实现正增长，而服装出口依然未能扭转负增长局面。由于2009年春节在1月份，而且当时经济危机的冲击正当其时导致出口基点较低，所以2010年首月18.2%的增速并没有给市场带来太多的惊喜。

　　纺织品出口逐渐回暖，预示全球纺织业景气度回升。中投证券认为，正常情况下，国内纺织品出口的增速均要大于服装的出口增幅。金融危机发生后时，由于全球纺织企业生产萎缩，曾经造成纺织品增速下滑程度大于服装下滑程度。进入2009年下半年，纺织品出口增速下滑程度逐渐收窄，且收窄程度开始大于服装，又形成交叉，这说明随着全球经济逐渐好转，全球纺织企业开工率有所回升，景气度开始回升。

　　目前纺织原材料价格的上涨，动力成本的增加将侵蚀出口型企业的订单利润，促使出口订单的合同价格提高。另外随着全球经济的进一步好转，欧美消费者的消费心理障碍逐渐消除，特别是中、高端服装需求复苏。这些因素都有利于纺织品服装价格的提高，随着出口产品价格的上涨，国内纺织服装出口金额将逐渐回升。

　　从2010年的内销市场情况看，国民经济的增长、城市化进程产生的服装刚性需求仍然是服装内需的主要推动力，中、高端的个性化需求不会有多少增长。中投证券认为在出口型企业中应该重点关注鲁泰A(10.82,-0.08,-0.73%)、山东如意(14.49,0.17,1.19%)；内销品牌上市公司应重点关注七匹狼(25.49,0.79,3.20%)等；另外印染子行业应关注航民股份(9.27,-0.07,-0.75%)、众和股份(9.37,-0.13,-1.37%)；服装辅料子行业应关注伟星股份(22.15,-0.06,-0.27%)。

　　航运港口 出口和内需双轮驱动

　　进入新年以来，国际集装箱航运市场出现了一轮密集提价，主要集装箱航线运价快速回升，运量呈现淡季不淡的景象。亚欧线运价已处于一季度历史最高运价水平，美西线运价已处于盈亏平衡上方。

　　据统计，1月份，全国规模以上港口完成集装箱吞吐量1135.53万TEU，同比增长25.5%。其中沿海港口完成1027.42万TEU，同比增长23.3%；内河港口完成108.11万TEU，同比增长51.3%。

　　2月份集运传统淡季，市场却未入低谷。欧美补库存需求短期强烈，船公司控运能措施有效，供需两方面作用推动了集运市场在淡季有所表现；在“淡季”火爆的运输市场环境下，船公司趁势集体涨价，欧地航线已能盈利，美西和美东航线进一步逼近盈亏平衡，中国出口集装箱综合运价指数(CCFI)逼近1150点，恢复到了2008年3月左右的水平；在租船市场上船公司也掌握了主动权，船公司坚持租约在租期上要有灵活性，以便随时将过剩运力挤出市场。

　　影响集装箱港口上市企业估值的主要是其腹地适箱货源的持续成长性，而现阶段中国出口形势依然严峻，短期恢复仍然困难重重，人民币升值压力和劳动力成本上升为“世界工厂”能否重新开足马力带来了诸多不确定性，近期“民工荒”从一个侧面反映了劳动力成本上升这一现实。

　　国信证券认为，中长期看法寒冬太短，景气回暖有反复2008年的金融危机，为航运业消灭订单提供了一个难得的机会。2009年全球经济快速反弹，可惜船公司并未出现破产潮。经历了去年的V型反弹之后，我们暂假设未来两年全球经济将处于低于危机前均衡水平的“新常态”，未来两年航运业回暖的过程可能是温和的。从中长期视角看，反周期造船的公司往往带来重要的投资机会如中远航运(11.15,-0.07,-0.62%)。

　　全年运价判断船舶利用率是更有效的指标市场普遍用供求差来判断中期运价，而他们认为船舶利用率才是更有效的指标因为船舶使用率与运价弹性相关性更高。从船舶使用率来看，2010年干散货航运盈利仍将超过油轮和集装箱的总和。由于三大船型的产能利用率都未进入强均衡水平，运价2010年都难以形成趋势性和战略性机会。由此判断，2010年航运股股价的投资机会更多来自于短期运价的走势。中信证券(27.44,0.25,0.92%)预计2010年出口复苏将成为经济复苏的主旋律，并且2010年港口行业将实现全面复苏，行业景气度的回升将由出口和内需双轮驱动。多家机构看好，中远航运、中国远洋(12.91,-0.12,-0.92%)、天津港(12.19,-0.07,-0.57%)、、连云港(7.53,-0.09,-1.18%)、中海集运(4.86,-0.04,-0.82%)、招商轮船(5.70,-0.03,-0.52%)、日照港(7.88,-0.03,-0.38%)、深赤湾等个股。

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