玖龙纸业业绩优于预期应在情理之中

　　文/中投顾问

　　近日，国内纸业巨头玖龙纸业公布截至09年12月31日止中期业绩，其中盈利增加230%至约10.587亿元，毛利上升114%至约18.394亿元，毛利率由13.6%上升至约21.1%，大大优于先前市场对其2009年下半年的业绩预期。

　　中投顾问轻工业研究员熊晓坤认为，作为国内最大的箱板纸生产商，玖龙纸业受2009年下半年国内实体经济总体走出金融危机的利好推动，不管是在箱板纸的出厂价格水平，还是箱板纸的市场销售量都有了大幅提升，玖龙纸业的业绩提升理所当然。当然之所以会超过许多市场人士的预期，与玖龙纸业自生较强的经营管理水平和对市场机遇的扑捉能力有直接关系。

　　熊晓坤指出，截止到2009年底玖龙纸业旗下纸品生产线的总产能达到了882万吨，这其中大部分产能是用来生产箱板纸的，其箱板纸产销量近年来稳居国内首位。而箱板纸是国内主要工业品的包装物，所以包装行业乃至整个工业的景气指数直接决定了箱板纸的市场需求量。2009年下半年以来中国的国民经济迅速企稳回升，这就带动工业开工率的提升，工业品生产量的大幅增长拉动了对箱板纸的强劲需求。

　　熊晓坤进一步指出，箱板纸需求量的大幅上升加上玖龙纸业在国内箱板纸市场上的高占有率非常有利于其在面对下游客户时议价能力的提升，所以2009年下半年玖龙纸业很顺利的提高了箱板纸的出厂价格，这更加推高了玖龙纸业的销售额和盈利水平。

　　熊晓坤强调，玖龙纸业的原材料主要是进口废纸，而2009年下半年国际市场上的废纸价格虽也在上涨，但上涨的幅度与箱板纸的价格比较起来相对有限，这样也直接的帮助了玖龙纸业实现良好的业绩水平。

　　中投顾问最近发布的《2010-2015中国造纸行业投资分析及前景预测报告》也指出，箱板纸作为国内造纸行业的一个重要的细分产品，产品的最大特性在于其市场需求与国民经济景气指数有着高度的正相关性，随着中国经济的逐渐回暖，必然带动对箱板纸的市场需求量的提升，2010年箱板纸行业的整体效益水平将得到提升。