【证券日报】金种子酒上半年公司业绩大增177% 剥离地产业务

   　7月27日，金种子酒(14.23,-0.04,-0.28%)(600199)发布的白酒业上市公司首份半年报称，该公司上半年实现销售收入6.45亿元，同比增长37.4%，净利润8582万元，同比增长177%，每股收益0.16元。

　　    金种子酒半年报披露当天，股票大涨6.06%，昨天，该股再次上涨0.71%，收盘于14.27元/股。

　　从盘面表现看，受多家白酒上市公司今年上半年良好业绩预期的影响，二线酒企的表现尤其抢眼，沪深两市酿酒板块承接近期涨势，27日整体涨幅达2.37%，位列板块涨幅榜第一位；昨天，酿酒板块除沱牌曲酒(14.20,-0.20,-1.39%)和通葡股份(12.65,0.07,0.56%)之外又是全线飘红。

　　聚焦核心业务是长期利好

　　金种子酒7月27日披露的另一份公告称，该公司25号召开的临时股东大会审议通过《关于向金种子集团转让金种子房地产98.16%股权的议案》。之前在7月10日，该公司公告称，董事会通过了上述议案，交易价格为8055.83万元。通过本次关联交易，上市公司将全部退出房地产行业。

　　剥离房地产这一非核心业务，是符合金种子酒聚焦主业的战略需要的。中投顾问食品行业研究员周思然接受《证券日报》记者采访时指出，从金种子酒09年财报看出，带动公司业绩增长的主要因素还是白酒业务的快速增长，而其他业务增速较缓慢或呈下降态势，从此点来看，剥离非核心业务有利于公司集中精力，聚焦资源，做大做强主营业务，再加上金种子酒的房地产业务起步较晚，规模较小，而且目前房地产市场正处于国家政策调控的大环境下，因此这种剥离非核心业务的做法利好于公司未来的发展。

　　周思然认为，在“聚焦资源，做强主业白酒”的发展战略下，金种子酒针对白酒生产、储存、销售等环节的产业链打造必将更为完善，该公司白酒产品得以优化升级，未来业绩必呈良好的增长态势。

　　业绩高增长或持续到全年

　　金种子酒半年报披露，该公司上半年白酒业务实现销售收入4.16亿元，同比增长约56.9%。上半年毛利率同比提高5.2%，分析人士认为，这主要由于白酒涨价风潮之后，高毛利率的白酒占比提升。另外，上半年销售费用率同比下降2.7%。

　　金种子酒公司方面表示，经营业绩继续保持强劲增长主要归功于报告期内，该公司贯彻“聚焦资源，做强主业白酒”的发展战略，积极推进非公开发行股票进度，重视营销创新和技术改造。

　　中金公司食品饮料行业研究员袁霏阳和孙轶佳分析，金种子酒上半年的业绩高增长主要来自：(1)抢夺其他产品的市场份额，高炉家和皖酒王的衰落为金种子的发展提供空间；(2)安徽市场消费升级；(3)渠道精耕细作模式的扩张，公司采用自己培养经销商的模式，对县乡市场营销拥有成熟运作体系；(4)2009年期末促销结转至2010年一季度。

　　周思然指出，这种业绩增长持续到全年的可能性很大：随着白酒秋冬产销旺季的到来，整个行业的消费市场逐渐增大，发展前景乐观，尤其是在提价预期的前提条件下，三四季度业绩增长预期乐观；再者，围绕“聚焦资源，做强主业白酒”的发展战略，金种子酒已经先后剥离了皮革、玻璃、高速公路、房地产等非核心业务，集中力量做大做强白酒业务。

　　扩产是提升经营能力的关键

　　白酒淡季不淡，显示金种子酒的销售进入快速增长期。周思然分析，金种子酒中报的靓丽业绩必定助推白酒板块走高，在盘面上似乎已经有所显现；再加上秋冬产销旺季的到来，尤其是前段时间市场上出现的茅台五粮液(27.89,-0.37,-1.31%)等价格上涨的预期，更是助推了白酒估值溢价，该股股价今后走势将呈阶段性上升趋势。

　　然而，金种子酒半年报公告也披露，该公司上半年经营性现金流同比下滑114.4%。周思然指出，经营性现金流的下降无疑是金种子酒靓丽业绩中的败笔，因为现金流不仅关系到公司偿还债务的能力，也关系到公司未来的发展。

　　周思然分析，金种子酒中期报告中预收账款出现大幅下降主要是受制于该公司灌装能力、储存能力等各种经营能力的不足。因此，产能相对较小，储存能力相对较弱成为公司发展的瓶颈。

　　目前，金种子酒也正在加快解决这些制约该公司经营能力提升的“瓶颈”。金种子酒半年报称，去年6月，该公司董事会审议通过《关于实施灌装生产线节水改造项目的议案》，公司方面称，该项目的建成可以彻底解决灌装“瓶颈”问题，促进公司持续发展，同时达到优化节能目的。

　　另外，5 月12 日，金种子酒董事会通过《关于公司拟受让土地使用权和在建房产的议案》，并经临时股东大会审议通过。据该公司方面称，该项目建成后，公司白酒业务的有效市场覆盖区域将大幅增加，同时有助于提升公司的营销管理能力、市场反应能力和终端服务能力，进一步提高公司持续盈利能力和核心竞争力。

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