【证券日报】新水泥产业发展政策通过十部委会签

　　权威人士日前向《经济参考报》记者透露，新的《水泥产业发展政策》（以下简称《政策》）已经修订完毕，并通过十大部委会签，相关部门将择机公布。业内人士认为，水泥行业新一轮兼并重组的大幕即将开启。

　　       上述人士透露，修订后的《政策》思路将从鼓励新型干法水泥发展为主调整为以深层次产业结构优化升级为主。关于淘汰落后产能的内容，一方面与《国务院关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》中提出的“在2012年底前，淘汰窑径3.0米以下水泥机械化立窑生产线、窑径2.5以下水泥干法中空窑（生产高铝水泥的除外）、水泥湿法窑生产线（主要用于处理污泥、电石渣等的除外）”内容一致之外，还增加了对水泥磨粉站、水泥配置站限期淘汰的标准。

　　“修订后的《政策》还提出，在2015年底前，彻底淘汰各类落后水泥产能，依法关闭环保、能耗或水泥产品质量不达标的各类水泥生产企业。”上述人士说。

　　在淘汰落后产能的同时，水泥行业的兼并重组也将提速。

　　中国建筑（601668）材料工业规划研究院水泥产业咨询研究部主任高智告诉《经济参考报》记者，在该院接受国务院委托制定的“十二五”规划中，对于水泥行业的产业集中度初步设计是，到2015年前10家企业水泥产能达到总产能的35%。按照2015年预计产量20.4亿吨计算，前10家企业水泥产量将达7亿吨。而2009年全国水泥总产量16.5亿吨，前10家企业水泥产量3.69亿吨，占比为22.6%。水泥行业新一轮兼并重组的大幕即将开启。

　　“作为推进中国水泥行业结构调整的重要手段，兼并重组近两三年来一直在进行，而且力度在不断加大。”数字水泥网总编王洪兵告诉《经济参考报》记者。

　　在之前召开的全国工业和信息化主管部门负责同志座谈会上，工信部部长李毅中重申，下半年将推进水泥等行业的兼并重组。中材股份副总裁隋玉民此前也断言，随着《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展若干意见的通知》的落实，并购重组将成2010年水泥行业发展的主旋律。

　　进入二季度以来，水泥行业的兼并重组可谓是“风起云涌”。7月7日，太行水泥（600553）与金隅股份公布换股吸收合并报告书草案，金隅股份完成对太行水泥的兼并重组；6月底，华润水泥间接收购惠州及宁波水泥业务，而在6月初华润水泥还收购山西福龙水泥；6月中旬，中国建材北方水泥战略重组鹤岗鸿泰水泥公司；5月底，中材股份旗下的祁连山（600720）收购宏达建材的60%股权进入河西走廊。

　　国金证券（600109）水泥行业中期报告认为《水泥产业发展政策》是资本市场期待已久但迟迟未公布的一项“重要政策性事件”，未来水泥行业整合是大趋势，尤其在国家目前控制新建产能的背景下，存量产能的整合速度将加快。“政策的出台将促使以上市公司为代表的大企业强者恒强。”

　　王洪兵表示，推进水泥行业兼并重组，对中材、海螺等大型水泥企业来说是利好，对整个水泥行业来说也是利好。

　　数据显示，截至7月27日，水泥板块的所有个股中（除ST外）在过去一个月中的月均涨幅是12.8%，预期2010年市盈率为15.22%。截至27日收盘，A股市场水泥板块走势较弱，狮头股份（600539）、冀东水泥（000401）、西部建设（002302）跌幅均超过2%，海螺水泥（600585）跌1.87%。

　　水泥行业的兼并重组机会正在吸引非水泥企业的大举进入。高智告诉《经济参考报》记者，不仅是大型的水泥企业，包括国内大型煤电企业等都对水泥产业投资布局感兴趣。据介绍，同煤集团日产4500吨新型干法水泥项目投产在即；郑煤集团日产4500吨的新型干法水泥生产线去年5月已试生产。

　　山西水泥业：淘汰落后产能调整产业结构

　　记者近日从山西省经济和信息化委员会了解到，山西省今年淘汰落后水泥产能的目标任务是670万吨，截止到今年6月底，山西省已经有202万吨的落后水泥产能被置换或淘汰。淘汰落后产能为新上转产转型项目提供了市场容量和发展空间，促进了山西省水泥产业结构的调整和水平的整体提升。

　　“晴天戴口罩，落脚满鞋灰”，去过小水泥厂的人基本上都有过这样的体验。如今这种情形在山西许多地方已经或者即将成为过去。据山西省经济和信息化委员会的统计资料显示，“十一五”以来，山西省水泥行业共淘汰落后产能1795万吨，淘汰水泥熟料落后产能1080万吨。据测算，山西省仅通过淘汰落后水泥产能一项，已累计减少能源消费175万吨标煤，减少烟尘排放1.4万吨，减少二氧化硫排放2.8万吨。

　　山西省经济和信息化委员会主任洪发科告诉记者，上大压小、产能置换、扶优汰劣是淘汰落后产能的重要手段，对山西来讲，淘汰落后产能不仅有助于实现节能降耗目标，也有利于经济结构调整。

　　据了解，今年，山西省经信委通过了晋汇南白水泥公司熟料新型干法水泥生产线技改项目核准的批复，但前提是淘汰忻州市南白水泥厂、定襄县官庄水泥厂等14户企业85万吨落后产能。淘汰落后产能为新上转产转型项目提供了市场容量和发展空间，促进了山西省水泥产业结构的调整和水平的整体提升。山西水泥行业新型干法水泥比例已由“十五”末期的20%提高到2009年底的58%。如大同冀东水泥公司新建的两条新型干法水泥生产线，每吨水泥耗水由原来的1.17吨下降到现在的0.29吨，降低80%多，耗煤由原来的每吨230公斤下降到现在的110公斤，降低了50%多。同时，每年可减少二氧化碳排放量5.66万吨，还利用高温废气实现了余热发电，节约电费6500多万元。

　　作为能源生产和消耗大省，山西从2007年起共安排淘汰落后产能补偿及奖励资金24.37亿元，关停淘汰水泥落后工艺生产设备约310台套。为加快淘汰进度，山西省规定从2009年9月30日起，新建水泥项目或扩建水泥项目，必须实行等量或超量置换。凡列入山西省水泥淘汰落后产能三年计划内的落后产能，均可按5元／吨水泥的标准有偿置换给新建水泥项目或扩建水泥项目，有窑企业将熟料产能按1.4系数折算成水泥产能。同时，根据《山西省淘汰落后产能专项补偿资金管理办法》，山西省有窑企业按照熟料产能补偿，每1万吨熟料补偿30万元；水泥粉磨企业按照水泥产能补偿，每1万吨水泥补偿5万元；无证企业给予适当的拆除费，有窑企业60万元，粉磨企业30万元。此举大大激发了水泥生产企业主动淘汰落后产能的积极性。据了解，太原狮头水泥公司朔州分公司自发拆除2座机立窑，淘汰了年产15万吨落后产能生产线后，得到了285万元的淘汰落后产能补贴。其他企业纷纷效仿，政府补偿促使许多企业上马了新型干法生产线。

　　记者了解到，2010—2012年，山西省还将淘汰熟料落后产能2053万吨，水泥落后产能1092万吨。与此同时，山西省充分认识到，淘汰大量落后产能的目的，不仅是为了节能减排，更重要的是提高新型干法水泥比重和水泥散装率，从根本上做强山西的水泥产业。于是，山西省提出了“把地域特点、资源优劣，合理布局与淘汰落后紧密结合，加大水泥行业整合重组力度，着力培育五大集群，加快建设散装水泥储运体系”的发展目标。预计到2011年，山西省水泥行业产量要达到4000万吨。其中，新型干法水泥产量达到2600万吨；新型干法水泥比重达到65%；水泥散装率达50%；废渣年利用量达到1200万吨。

　　上半年水泥业利润大幅增长价格上涨是主因

　　近日，国家发改委公布了上半年煤炭行业运行情况，今年前五月煤炭行业实现利润1225亿元，同比增长80.9%。另外，煤炭企业也纷纷发布上半年业绩预报和报告称，上半年企业盈利情况良好。

　　中投顾问能源行业研究员宋智晨指出，今年上半年煤炭行业实现全行业利润大幅增长，主要原因还是煤炭价格的大幅上涨。首先，国内经济发展势头持续向好，工业生产的快速恢复和增长，带来了煤炭需求的持续增长，从而拉动煤炭价格上涨。

　　其次，年初的寒冷天气持续时间较长，取暖用煤和发电用煤需求量较大，使得一季度的煤炭销量和价格都维持在较高水平，一直到三月中下旬，国内煤炭价格才逐步回调。

　　再次，今年煤炭市场呈现出淡季不淡的景象，使得四、五月份煤炭价格坚挺，随后小幅回调之后就一直处于高位运行。总体上来看，从年初到现在，国内市场上的煤炭价格涨幅超过了10%以上，局部地区涨幅更大，因而，煤炭价格的大幅上涨是煤炭行业实现利润大增的主要原因。

　　此前，为了抑制煤炭价格上涨势头，发改委价格司曾发布“限价令”，年度合同煤价不能改变，已涨价的煤炭企业要在6月底前退回；国有煤炭企业、行业龙头企业要带头保持市场煤价基本稳定，不能带头涨价。近期，国内煤炭市场价格维持稳定，看似是发改委的“限价令”起到了作用，实际上还是因为国内煤炭价格已经站在了相对高位，发改委的通知只不过起到了打压行业旺季涨价的惯性和冲动的作用，就算维持在现在这样的价格水平上，煤炭企业也能取得较好的盈利状况。

　　中投顾问研究总监张砚霖指出，上半年煤炭价格呈现先抑后扬的走势，今年年初，秦皇岛港5500大卡动力煤价格为每吨800元左右，3月中下旬最低下调至每吨680元，随后，价格又开始连续上涨，到五月中旬达到每吨765元。随着国家加大节能降耗的工作力度，加快对落后产能淘汰的进度，下半年煤炭价格发生大幅上涨的可能性较小。

　　中投顾问发布的《2010-2015年中国煤炭工业投资分析及前景预测报告》指出，上半年国内原煤产量15.7亿吨，同比增长20.1%；煤炭运量9.8亿吨，同比增长17.5%，去年同期为下降3.2%。5月以来，水电发电量增加，火电厂存煤得以出现明显回升，6月末，全国重点电厂存煤5780万吨，比上月末增加823万吨；秦皇岛港存煤566万吨，比上月末减少54万吨。

　　中经水泥产业景气指数报告显示，2010年二季度中经水泥产业景气指数为102.4点（2005年水平＝100），比上季度上升0.1点；中经水泥产业预警指数为113.3点，较上季度下降6.7点，回归至“绿灯区”内运行。水泥产业景气指数的变动显示出水泥产业景气状况较为良好，步入平稳运行空间。

　　从行业经济运行的具体指标看，二季度，水泥产业从业人员数、产品销售收入、利润、税金及固定资产投资都呈现季节性增加、同比增速下降的状况。这表明水泥产业的景气状况自2009年二季度触底反弹以来一直保持稳步上升。

　　通过对水泥产业景气状况和生产经营状况的分析，预计2010年下半年水泥产业的生产经营将平稳发展，景气度将保持正常运行态势。首先，2010年二季度，国家出台的水泥产业政策严格控制水泥产业新开工项目；各级政府也着力解决水泥产业集中度低的问题，重点支持企业兼并重组。其次，国家出台的“建材下乡”政策又将扩大水泥产业的市场需求空间，为产业发展注入新的动力。

　　对此，建议水泥产业抓紧落实已出台的各项政策及措施，加快兼并重组步伐，大力推进节能减排，依靠发展战略、科技、管理等方面的不断创新，增强自身发展动力，提高发展质量和效益。

　　景气状况保持平稳

　　景气：2010年二季度中经水泥产业①景气指数为102.4点（2005年水平＝100②），比上季度微升0.1点，保持平稳走势。

　　在构成中经水泥产业景气指数的6个指标（仅剔除季节因素③，保留随机因素④）中，水泥产业从业人员数、利润合成指数、税金总额、产品销售收入及固定资产投资都呈现季节性增长，但同比增速趋缓回落；而水泥出口额同比下降。

　　值得注意的是，在进一步剔除随机因素后，二季度水泥产业景气指数（见中经水泥产业景气走势图中的蓝色曲线）比未剔除随机因素的水泥产业景气指数（见红色曲线）高0.5点，且两条曲线的差距逐渐缩小。未剔除随机因素的水泥产业景气指数水平较低，说明国家的调控政策使得水泥产业的产能有效下降，但总体保持了平稳发展；而剔除随机因素后水泥产业景气指数呈现了明显的下降趋势，则说明剔除政策影响之后，水泥产业本身的发展动力略显不足。两条相关曲线的走势显示，在国家淘汰落后产能的大背景下，下半年水泥产业要平稳发展，还需要政府政策的扶持。

　　预警：2010年二季度，中经水泥产业预警指数为113.3点，比上季度下降6.7点，已回归至“绿灯区”。由于水泥产量、从业人员数、产品销售收入、利润总额及投资总额的同比增速均呈下滑趋势，使得水泥产业的发展避免了偏热倾向，回到正常发展区间，但亏损企业亏损额同比增加的趋势应予以关注。

　　灯号：2010年二季度，在构成中经水泥产业景气指数的10个指标（仅剔除季节因素，保留随机因素）中，位于“绿灯区”的有6个指标，即水泥产量、水泥出口额、水泥产业利润合成指数、税金总额、固定资产投资及出厂价格指数；位于“浅蓝灯区”的有1个指标，即水泥产业应收账款（逆转）；位于“黄灯区”的有1个指标，即水泥产业产品销售收入；位于“红灯区”的有2个指标，即水泥产业从业人员数和产成品资金占用（逆转）。数据显示，水泥产业生产经营的多个指标同比增速都已趋缓，使水泥产业总体上以合理速度发展，保持在“绿灯区”平稳运行。

　　2010年二季度的两个“红灯”指标————水泥产业从业人员数和产成品资金占用（逆转）同比增速均呈现回落，预计下一季度转至“黄灯”运行；水泥产业产品销售收入同比增速下降，由“红灯”变为“黄灯”，预计三季度将保持“黄灯”运行；水泥产量呈现季节性大幅增加，同比增速下降，由“黄灯”转为“绿灯”，预计下季度继续保持在“绿灯区”内正常运行；而水泥出口额明显下降，预计短期内难以逆转，预警灯号很可能在三季度转为“浅蓝灯”。预计其他指标的灯号将在三季度保持不变。

　　目前，政策效应已初步显现。综合来看，近期水泥产业景气度将继续保持在“绿灯区”内平稳运行态势。

　　主要指标均有增长

　　产量：总量增加，增速下降

　　据最新统计，2010年二季度我国水泥产量为51262.0万吨，经初步季节调整后，为47555.0万吨，比上季度增加12733.4万吨。同比增长14.7%，同比增速较上季度回落7.2个百分点；环比增长36.6%，环比增速较上季度加快61.7个百分点。其中，随机因素拉动水泥产量约189.3万吨。

　　数据表明，水泥产量目前位于历史最高水平，但同比增速回落，主要是由于各地淘汰落后产能的执行力度大大增强。预计下半年水泥产量总体水平稳中有升，但增长速度仍会回落。

　　销售：增速回落

　　经初步季节调整，2010年二季度水泥产业产品销售收入为2387.0亿元，比上季度增加552.0亿元。同比增长26.1%，同比增速较上季度回落6.7个百分点；环比增长30.1%，环比增速较上季度加快50.2个百分点。

　　水泥产业产品销售收入目前达到历史最高值，但同比增长率自2009年二季度起连续5个季度上扬之后，本季度首次出现较大幅度回落。在国家一系列利好政策的促进下，预计2010年下半年水泥产业产品销售收入将平稳增长。

　　利润：总额增加，增幅下降

　　经初步季节调整，二季度水泥产业利润总额为138.9亿元，比上季度增加68.6亿元。同比增长21.9%，同比增速较上季度回落97.1个百分点。二季度水泥产业的销售利润率⑤为5.8%，虽然低于去年同期水平，但明显高于上季度。

　　价格：缓慢上涨

　　2010年二季度水泥出厂价格指数（上年同期＝100）为100.2点，较上季度上升0.5点，同比回落3.1点。由于去年新开工项目工程较多，今年水泥需求较为强劲，推动水泥价格稳步上涨。预计下半年水泥出厂价格将保持稳步上涨态势。

　　出口：总额与增长率均有下降

　　经初步季节调整，2010年二季度，我国水泥出口额为11.9亿元，比上季度减少1.6亿元；同比下降13.2%，同比增速较上季度回落21.3个百分点。这表明水泥产业出口的外部需求依然低迷。

　　税金：增速小幅回落

　　经初步季节调整，二季度水泥产业税金总额为102.1亿元，比上季度增加26.4亿元。同比增长12.8%，同比增速较上季度回落0.6个百分点。

　　水泥产业税收同比增速目前处于近10年来的平均水平，主要是受到国家对水泥产业结构调整和资源综合利用的税收优惠政策带来的积极影响。

　　从业人员：就业机会增多，增速回落

　　经初步季节调整，2010年二季度末水泥产业从业人员年平均数为145.2万人，比上季度增加3.0万人。同比增长1.9%，同比增速较上季度回落2.1个百分点，是连续8个季度增加之后首次出现回落。

　　产成品资金占用：同比降速趋缓

　　截至2010年二季度末，水泥产业产成品资金占用额为304.0亿元，比上季度增加35.8亿元。同比下降8.9%。水泥产业产成品资金占用同比增速从2009年三季度的61.1%之后连续3个季度快速下滑至负增长，这表明水泥产业正处在去库存化阶段。

　　应收账款：总量与同比均增长

　　2010年二季度末，水泥产业应收账款净额为949.8亿元，比上季度增加174.4亿元。同比增长21.2%，同比增速较上季度加快2.1个百分点。水泥产业应收账款自2002年起就呈现周期性增长态势，本季度达到历史最高水平，而且同比增速小幅上升，预计下季度将稳定增长。

　　亏损：同比增长

　　经初步季节调整，2010年二季度水泥产业亏损企业有2525个，亏损面27.9%，亏损企业亏损额为19.7亿元，比上季度减少18.9亿元，减少近一半；亏损额同比增长35.7%。受季节性影响，水泥产业亏损面和亏损企业亏损额比上季度均有大幅下降，但比去年同期上升。

　　行业预期及建议

　　2010年二季度水泥产业的景气状况保持了平稳运行态势，下半年水泥产业的生产经营状况将朝着稳定的方向发展。首先，基础设施建设等投资对水泥需求的拉动仍将继续；其次，国家出台的“建材下乡”政策为扩大水泥产业需求开辟了新的途径；第三，各级政府高度重视并着力解决水泥产业集中度低的问题，不断加大水泥产业兼并重组力度，促进水泥产业的结构调整和技术升级；第四，在不断加速的城镇化进程中，交通、工业、城市基础设施及房屋建筑对水泥及制品的需求不断增加。由于目前水泥产业产能仍处于严控范围，大多数水泥企业对“建材下乡”引发的额外新增需求较为谨慎，在政策试行初期不会乐观地增加生产。预计农村建材消费的兴起对于水泥企业业绩的提升将会在今年三季度逐步体现出来。

　　但同时水泥产业也面临着景气度状况过度依赖于政策调整、产业健康发展的内生动力仍不足的问题。为此提出如下建议：

　　一、加快水泥产业兼并重组步伐。既要通过土地、环保、质量、市场准入等方面政策法规的激励与约束力，又要充分发挥市场机制的作用，支持大企业通过收购、参股等方式重组、整合小企业。目前水泥产业兼并重组圈定企业范围为前10强，初步目标是到2011年前10家水泥企业产能达到总产能的30%以上，大企业应抓住这个机遇，进一步提升其生产经营能力。

　　二、提高科技水平，促进节能减排。我国水泥产业仍有近5亿吨落后产能，通过提高科技水平淘汰落后产能的空间较大。淘汰落后产能主要依靠科技创新和市场竞争，也要采用必要的适当的行政手段。

　　三、水泥企业要依靠科技、管理等方面的不断创新，增强内生发展动力，不断提高发展质量和效益，实现可持续发展。

　　注解：①水泥产业由国民经济行业分类中水泥制造业和水泥制品制造业组成。本报告统计范围分别是规模以上工业企业5100家和3600家。

　　②2005年水泥产业的预警灯号基本上在绿灯区，相对平稳，因此定为中经水泥产业景气指数的基年。

　　③季节因素是指四季更迭对数据的影响，如冷饮的市场销量随四季气温年复一年发生周期变动。

　　④随机因素亦称不规则性，如新政策实施、宏观调控、自然灾害等因素对数据的影响。

　　⑤销售利润率是衡量企业销售收入的收益水平的指标，其计算公式为：销售利润率＝利润总额／销售收入×100%。

　　固定资产投资：总额上升，增速下降

　　经初步季节调整，2010年二季度水泥产业投资总额为1861.6亿元，比上季度增加1230.3亿元。同比增长30.8%，同比增速较上季度回落2.2个百分点，延续了前三季度同比增速下滑的趋势。

　　中经水泥产业景气指数报告显示，2010年二季度中经水泥产业景气指数为102.4点，比上季度上升0.1点;中经水泥产业预警指数为113.3点，比上季度下降6.7点。这表明水泥产业景气状况继续保持平稳上升态势，但增速趋缓。在产业政策调控力度加强以及市场需求不断调整之下，水泥行业已步入平稳运行区间。下一步，水泥行业仍需进一步调整优化产业结构，提高产业集中度，加快兼并重组步伐。

　　区域发展特点各异

　　"2010年二季度水泥行业的运行特点是，延续2009年的高速发展惯性，在产量增速、利润增速和投资增速三方面继续保持增长，但是其内容发生了变化。"中国水泥协会会长雷前治在解读中经水泥产业景气指数报告时表示，2010年上半年，水泥行业基于2009年的高速发展，增长态势依然明显，但行业具体发展状况还是有所变化。

　　据雷前治介绍，中国水泥协会通过调研得出，按区域划分，2010年二季度我国东部、中部和西部地区水泥行业均有发展，但各有特点：东部地区水泥行业保持良好增长态势，市场需求已有所回暖;中部地区由于大部分的新型干法窑新建项目2010年上半年处于投产状态，因此行业发展相对平稳;西部地区水泥行业在二季度产量需求继续保持了高速增长。

　　"从区域来讲，水泥行业经济增长重点已不断西移。"雷前治分析道，2009年水泥行业导致利润高速增长的主要区域是中部和西部接合的区域，例如陕西、四川、贵州等省;2010年上半年，由于西部区域水泥需求量持续旺盛，利润增高，经济增长区域转移到西部青海、甘肃、新疆等省区。雷前治认为，西部地区水泥行业的高速发展与国家的经济建设密切相关。

　　中经水泥产业景气指数报告显示，2010年二季度水泥产业投资总额为1861.6亿元，比上季度增加了1230.3亿元，但同比增速较上季度回落2.2个百分点。对此，雷前治认为，2009年水泥行业投资增长主要因为新开项目较多，建成了177条生产线，还有200多条在建设当中。从协会调研结果来看，2010年的投资主要集中在去年项目的续建工作，新开项目较少。"这主要是得益于国家宏观调控发挥了很好的作用，使盲目建设投资过热得到了有效控制。"雷前治说。

　　政策推动行业整合

　　据了解，今年以来，国家出台了一系列政策促进水泥行业发展，为水泥行业扩大市场需求、加大兼并重组力度创造了条件。中国水泥协会也在行业内大力倡导积极贯彻落实这些政策，朝着提高水泥产业集中度、促进水泥产业结构调整和技术升级的方向不断努力。

　　雷前治告诉记者，水泥行业经济发展加快，主要是靠国家政策的推动，还有市场需求的不断变化。只有行业贯彻落实好国家政策，加快推进战略重组，行业投资才会稳定，从而使企业亏损减少，利润得到提升。

　　对于工业和信息化部于近日提出的"确保在今年第三季度前关停9155万吨落后水泥产能"的目标，雷前治表示，水泥行业会顺利完成任务。首先，新型干法水泥目前在国内的发展状况日趋成熟，已经替代传统的立窑。其次，在政策支持之下，一些大企业纷纷加快兼并重组步伐，一些落后小企业也主动表示愿意与大企业兼并，进而优化水泥产业结构，促进淘汰落后产能工作顺利完成。再次，水泥行业市场需求在不断扩大。水泥企业纷纷通过技术改造，提升市场竞争力，以赢得更大的市场份额。

　　在淘汰落后产能步伐加快的同时，部分水泥企业开始寻求原材料利废方面的发展，大力推进节约化经营。这样可以有效利用工业废弃物，降低污染，同时可以降低水泥的生产成本，促进水泥产业节能减排。

　　对此，雷前治建议，希望能尽早出台相关利废政策，以推动、鼓励水泥企业更多利用城市垃圾污泥;同时希望国家能继续加大淘汰落后产能的政策力度，并进一步加大对企业兼并重组的支持力度。"只有这些方面做到位，水泥行业发展才能更健康，投资才能更加趋稳，行业才会有合理利润。"雷前治说。

　　鼓励企业转型升级

　　"在调研中我们发现，随着新型干法水泥生产线的相继投产，很多小企业关闭、爆破落后的立窑之后就很难生存下去。"雷前治在谈到水泥行业目前状况时说，"因此我们建议，有些企业可以转变发展方式，实现升级，有些可以在相关方面的支持下尝试转行。"

　　据介绍，在转型升级方面，水泥行业虽然起步不早，但一直在努力加快步伐。其重要标志就是新型干法水泥在行业中的比重，现在已经处在一个比较合理的水平，超过了50%。目前水泥行业节能降耗技术推广很快，比如余热发电、变频技术等等，已经取得一定成效。雷前治分析，从宏观上看，水泥行业目前存在的主要问题就是企业平均规模太小，因此兼并重组步伐必须加快，"水泥行业协会也在积极倡导，使水泥市场从无序竞争逐步走向理性有序是目前水泥产业升级的重要任务。"

　　从微观来看，水泥企业实现升级还应加强精细化管理。雷前治认为，水泥企业在如何发挥水泥窑特有功能和在利废、寻求新的替代燃料方面还有很大空间。

　　对于水泥行业下半年的走势，雷前治认为，行业整体还会保持较快增长，但在市场需求的影响下，同上半年相比增幅会有所回落。
　　国泰君安：水泥板块中报预增分析 荐股顺序

　　2010年前5个月水泥行业实现利润134亿、同增29%，其中第2季度同增18%。前5个月毛利率14.8%、同比下降0.51个百分点，其中第2季度毛利率14.9%、环比第1季度增加0.26个百分点、同比下降1.4个百分点。证实我们对于“新增水泥供需边际”所判断今年边际为负值行业毛利率同比有下降动因和趋势。

　　1999年以来水泥行业毛利率最高点为2003第4季度21.0%，最低为2005年第1季度11.9%，目前第2季度为14.9%，即不是最高点也不是最低点。我们判断“新增水泥供需边际”10年为负值、11年为正值，即我们认为水泥行业毛利率下降将持续到2011年中，之后再次进入景气上升周期，同时受益煤炭价格下行压力。

　　前5个月利润增速最高的为黑龙江、天津、浙江、广东、海南、云南、广西、安徽、陕西、河南。毛利率提升幅度最大的为海南、黑龙江、云南、广东、广西、内蒙古、天津、浙江、辽宁、湖南。这意味着海螺水泥 、冀东水泥 、亚泰集团 、塔牌集团 三家公司中报业绩好，冀东水泥和海螺水泥中报定有预增，塔牌在预增左右。

　　前5个月利润同比下降最快的是贵州、湖北、重庆、山西、西藏、上海、宁夏、四川、北京、吉林。毛利率下降最快的是贵州、重庆、四川、宁夏、湖北、北京、安徽、甘肃、西藏、上海。这意味着华新水泥 (湖北)、赛马实业 (宁夏)中报业绩一般，且因吉林原因亚泰集团中报业绩达不到预增条件、券商也是主要原因。

　　判断水泥趋势性买点逻辑：即3季度为左侧事件性机会，10-11月为趋势性底部买点。3 季度的事件性机会体现为西部大开发、7 月保障性住房全部开工、9 月底淘汰9000 万吨落后产能等。10-11月出现CPI见顶回落、房价实质性下降导致政策偏暖因素。

　　我们判断11年“新增供需边际”为4840万吨、假设淘汰8000万吨，淘汰是边际转正重要变量。因此今年计划9月底前淘汰9000万吨对市场确信11年淘汰8000万吨至关重要，是3季度乃至11年股价最核心因素。08-09年淘汰5000、7000万吨，对今年淘汰9000万吨数量持有一定相信态度，对于淘汰时间持观察跟踪态度。

　　基于中报预增、保障住房、淘汰落后接近时点，近期水泥推荐顺序冀东水泥(中报定有预增、区域淘汰占比大、京津保障住房)、海螺水泥(中报定有预增、华东保障住房)、青松建化 、天山股份 (新疆概念)、祁连山 (西部)、亚泰集团、塔牌集团(融资概念)。(国泰君安证券)

　　国金证券：水泥板块仍是较好的选择

　　尽管近期水泥股如我们预期出现了一定幅度的上涨，目前时点，我们仍认为介入水泥行业仍是较好的选择，尤其对于重视政策带来机会的投资者而言。

　　其一，水泥股是有业绩的，这个就决定了ＰＥ估值目前仍出现相对比较低的位置，相对其他周期性行业而言，水泥股有较好的业绩基础(D―水泥行业的比较优势之一。

　　其二，水泥行业的供给面淘汰的逻辑很顺利，而且淘汰空间很大，３季度完成淘汰的话，目前来看时间只有两个多月的时间，如前面分析所述，如淘汰顺利，则能给明年建立预期，估值还能提升(D―水泥行业的比较优势之二。

　　其三，水泥还是经济增长的消耗品，消耗品的性质决定了其预期弹性也很大(D―水泥行业的比较优势之三。

　　我们仍建议投资者重点关注水泥行业，相对收益空间仍较大。

　　基于淘汰的逻辑、城镇化、整合等逻辑，重点推荐冀东水泥、海螺水泥、塔牌集团。

　　基于西北大开发的逻辑，重点推荐祁连山、青松建化、天山股份、赛马实业。(国金证券研究所)

　　国金证券：水泥产业政策值得期待

　　关于《水泥产业发展政策》的进度：《水泥产业发展政策》的制定始于2008 年底2009 年初，该政策于2010 年初提交政府相关部门会签，是未来水泥行业发展的纲领性文件，文件就“企业重组联合、适度发展新线建设、落后淘汰、环保、节能减排、延伸产业链、低碳减排的技术”等未来水泥未来发展方向做了指示，这项政策也是资本市场期待已久但迟迟未公布的一项影响水泥股估值的重要政策性事件，根据我们了解的情况，目前该项政策已经通过十大部委的会签，相关部门将伺机公布。

　　关于 2010 年淘汰9155 万吨落后产能的可执行性：对于前期工信部发布的9155 万吨的淘汰任务，主要是根据各个地方政府上报的淘汰计划而制定，而且有相关的财政支持，有政府强力的行政手段配合，可执行性非常强，而且今年的淘汰量只可能超出上述数，比如河北省按照工信部的任务今年淘汰1250万吨，而河北省自身提出淘汰量将达到1500 万吨。

　　关于新增产能的控制问题：新增产能的审批权何时开闸的问题，从我们了解的情况来看，短期开闸的概率非常小，尽管2010 年前5 月份的水泥行业投资增速仍有24.91％的增速，我们认为下半年该数据下半年将继续保持向下的趋势，对于明后年市场供应量的担忧将持续缓解。

　　中长期十分看好未来利用水泥窑协同处理固废、城市污泥等项目发展前景：从水泥产业发展政策的方向来看，将重点提及大力发展水泥窑协同处理固废、城市污泥、生活垃圾等项目，并且目前已经进入相关标准的制定阶段，后续将不断有跟进的政策措施出台；而从北京水泥厂的调研情况来看，其目前已经很成熟的“利用水泥窑协同处理固废”项目经济效益非常可观，每年能贡献1.5 亿元左右的营业额，且盈利能力远高于水泥行业。而“利用水泥要协同处理城市污泥”项目也将在今年逐渐投入运行，贡献经济效益。——敬请关注我们近期在该领域的研究成果以及重视我们前期推荐中材国际的相关逻辑。

　　我们维持近期以来对于水泥股的观点：我们认为估值足够安全，且有三条值得期待的主线：今年任务之内落后产能在三季度前集中强制淘汰或将带来部分区域水泥价格出现上涨；三季度公布对于明后两年的保障性住房计划值得期待(从金隅股份了解到，到2011 年以后其开发的保障房的比例将大幅度提升，将带来其整体新开工量不降反升)；房价、成交量的变化将改变对于未来新开工的预期。因此我们认为水泥行业获得相对收益的概率是在不断加大的，而从此次调研了解《水泥产业发展政策》的后续出台也将是改变对于行业发展悲观预期的重要政策，我们建议投资者重点关注：冀东水泥、祁连山、海螺水泥、青松建化、天山股份、塔牌集团、华新水泥、赛马实业等公司。另外，我们持续推荐中材国际。(国金证券研究所)

　　申银万国：水泥行业2010下半年投资策略

　　供给端：由于水泥生产线新开工高点集中在08 年12 月，考虑一年到一年半投产期，预计将在10 年集中释放约2.6 亿吨，同时09 年9 月后新建生产线停批，11 年产能供给压力减轻至1.5 亿吨。就10 年下半年而言，产能压力依然较大，约有1.25 亿吨生产线将在下半年投产，但若考虑淘汰落后也将集中在四季度进行，行业整体供给压力将在11 年逐步缓解。

　　需求端：在10 年基建投资17.8%和房地产投资27%假设下，我们预计水泥全年需求增速在13%，水泥需求量为18.4 亿吨，即10 年新增水泥需求量为2.1 亿吨。其中上半年整体需求量在8.5 亿吨，同比增长约为16%，下半年在地产投资下滑影响下，水泥需求增速下滑至10%，水泥需求量约为9.9 亿吨，新增需求量约在0.9 亿吨。

　　供需结合并考虑 0.99 亿吨落后产能淘汰，新增需求将超出新增供给0.66亿吨，水泥行业产能利用率提高，即中长期角度来看，水泥需求持续增长，但有效新增供给将持续下降，供需结构逐步转好，维持行业“看好”评级。

　　我们将国际水泥巨头 Holcim、Lafarge、Cemex 作为国外可比企业，对比发现国际水泥毛利率明显高于国内企业，国内企业平均毛利率一般在20%-30%，而国际企业在09 年金融危机下水泥毛利率依然可达32.9%，明显要高于国内平均水平。说明水泥企业单位盈利能力还有待提高，这也将成为未来5-10 年行业长期增长动力，主要来自于城镇化建设推进水泥需求持续高峰；水泥行业集中度过低，未来将通过收购兼并方式不断提高；上游骨料和下游混凝土行业拓展，也将成为行业盈利增长的重要来源。

　　投资策略主要关注下半年政策出台，带来供需预期改善的机会，包括促进需求政策：城镇化加快和保障房建设推进，以及控制供给政策：落后产能淘汰及新增产能控制，主要推荐冀东水泥、海螺水泥、祁连山，关注青松建化、天山股份。(申银万国证券研究所)

　　国泰君安：时间越往后水泥股机会越大

　　基于近期周期性行业反弹、水泥相对受关注，并普遍认为投资品种水泥好于钢铁，冀东水泥在水泥行业中大都作为首配，对冀东水泥看法相对一致。另外受关注的第二个公司为祁连山、与冀东水泥一致看法不同对祁连山略有分歧。有少数投资者考虑西北水泥受益西北大开发是否供需关系过剩压力有转向可能，甚至少数投资者认为赛马实业水泥价格下降风险充分释放开始具有安全边际投资价值。

　　短期推荐顺序依旧是冀东水泥、祁连山、青松建化、天山股份、海螺水泥，并坚持中期策略报告中观点冀东水泥2009年混凝土产能400万立方、销售140万立方、实现了5000万利润。混凝土搅拌站5月1个月就收购了1000万方，目前2000万方产能，规划到2012年到1亿立方。混凝土搅拌站销售半径小于水泥，控制了京津唐诸多搅拌站销售渠道后、加之目前水泥市场份额高，将有助于提升该区域水泥和混凝土价格，而这个因素尚未有充分显现到冀东水泥业绩预测中，这将为未来两年提供更高业绩弹性。

　　我们认为，时间越往后退水泥机会越大。2018年前水泥需求趋势向上。2009年9月30日止暂停新建生产线，我们判断今年下半年至明年上半年景气下降，如果站在明年2季度看届时景气可能仍处于低位反映产能过剩情况，此种情况下暂停新建生产线政策放开可能性小，新建1条生产线1年左右，因此届时可以判断2012年产能增加都极少，而未来3年均淘汰1亿吨产能，而11年为十一五规划第一年、12为政府换届年，有理由相信需求保持正增长，明年2季度对未来供需判断将相当乐观，之后水泥估值提升至20倍以上。

　　水泥行业：供求处于弱平衡 重点推荐3只股

　　投资要点：

　　行业评级：“中性”。水泥行业属于国民经济的基础性行业，受宏观经济经济气度和固定资产投资的影响重大，主要需求在于基建和房地产业。整体上来看，在政府严控新建产能及淘汰落后产能的影响下，水泥行业仍处于景气周期中；未来，我国经济增长方式将逐步从粗放型增长转变为集约型增长，投资驱动逐步减弱，同时结构上更加注重科技含量及后期设备等的投资，基建和房地产投资增速预期在调结构政策引导下逐步降低，加上我国水泥需求已占全球约50％，再次提高这个比例有难度。中长期看，上述因素将会带来水泥需求的增速回落，甚至绝对需求的回落，行业处于弱平衡状态。我们维持水泥行业“中性”评级。

　　供给加剧，落后产能淘汰政策超预期：截至2010年6月，我国水泥总产能约21.5亿吨，预计年底产能达23亿吨以上，总体上供给预期在18亿吨以上。由于2008、2009年水泥行业固定资产投资增长过快，部分地区产能加速释放，供给压力加剧，但政府强力推动落后产能淘汰力度加大，要求3季度末淘汰落后产能9152万吨，超出之前预期。

　　需求旺盛有隐忧，预期增速放缓：2010年固定资产投资增长率预期回落到20~25％区间，对应水泥行业应有10~12.5％左右的需求增长，下半年在社会保障房及“4万亿”政策投资项目后续工程的拉动下，需求上保持旺盛。但受固定资产投资增速下滑和房地产调控影响，下半年需求有下滑的趋势。

　　生产成本及市场价格：2010年煤炭价格高位震荡，电价在上年基础上尚未再次上调，行业生产成本维持高位；全国水泥价格与上年持平，西南、西北价格下降较快，华南、华北略有上涨，其它地区保持平稳。

　　投资建议：长期，我们延续前期的观点，总体上看水泥行业逐步成为一个成熟行业，未来估值水平趋降；短期，我们认为经过二季度的调整，水泥行业估值已大为降低，下半年探底回升的机会较大。我们建议继续关注：冀东水泥、海螺水泥、华新水泥。

     原文发布地址：http://company.cnstock.com/industry/top/201007/716547.htm （证券日报）